Reddit转向登录制，Q3广告收入增54%但用户增长承压

nashnova research

今天发布阅读约 4 分钟

Reddit第三季度营收8.95亿美元、同比增长53%，广告收入增54%，但美国日活用户环比下降5%至5070万；公司同步宣布转向「以登录为主」的平台体验，试图用更高参与度对冲谷歌搜索流量流失带来的用户增长压力。

这份财报的核心数字说了什么？

第三季度营收8.95亿美元，同比增长53%，超出华尔街预期约2%；净利润2.83亿美元，同比增长74%。

广告收入8.47亿美元，同比增长54%，占总营收的94.7%——Reddit本质上仍是一家广告公司。

非广告收入（主要是AI数据授权）4800万美元，同比增长35%；两大合作方是OpenAI和谷歌，但谷歌的续约谈判仍在进行中。

这意味着→ 收入端全面超预期，但增长引擎高度依赖广告，数据授权业务占比不到6%，尚未构成第二支柱。

全球日活用户1.303亿，同比增长12%但环比持平，低于分析师预期的1.337亿；美国日活从上季度的5320万降至5070万，同比下降2%。

CEO霍夫曼把原因直接指向谷歌：谷歌此前的算法更新曾给Reddit导流，但随着谷歌推进AI概览（在搜索结果页直接给出答案），谷歌已从「流量驱动者」变成了流量截留者。

用大白话说＝谷歌以前帮Reddit拉客，现在谷歌自己把答案摆在搜索页上，用户根本不用点进Reddit了。

公司披露第三季度搜索推荐流量「大幅下降」，10月单周搜索推荐量减少逾100万次，并警告第四季度日活可能出现10%–12%的下滑，降至约1.15亿至1.17亿。

Reddit宣布第四季度率先在美国以外市场测试全面登录体验，再逐步推广。核心逻辑是两条线同时走：提高广告变现效率和保护数据资产。

在广告端：登录用户参与度约为未登录用户的五倍，能看到更多广告展示。效果广告已占广告收入的60%以上，是增速最快的板块。美国用户日均广告收入（ARPU）同比增长53%至13.82美元。

在数据端：绝大多数未经授权的数据抓取发生在开放网络的未登录区域。这意味着→ 转向登录制相当于给数据加了一道门，让Reddit在AI数据授权谈判中拿到更强的议价筹码。

用大白话说＝登录制是一笔账：少一批不登录的「路过用户」，换来每个留下的用户贡献更多广告收入，同时堵住数据被免费拿走的口子。

未登录用户仍可看Reddit首页和通过搜索引擎、分享链接访问的具体内容，但评论、投票等互动功能仅对登录用户开放。

Reddit同步重新推出应用内「隐身模式」——登录状态下可匿名浏览，不影响账户记录，但该模式下平台为只读状态。

登录不要求用户披露真实姓名或现实身份。这反映出Reddit试图在「强制登录」和「匿名文化」之间找到折中——毕竟匿名社区是Reddit最核心的产品基因。

第四季度营收指引10亿至10.3亿美元，低于华尔街预期的约10.5亿美元；财报发布后股价盘后跌逾7%。

霍夫曼称指引「仍然强劲」，并指出自2024年3月上市以来，广告业务已近乎翻三倍——从2024年Q1的2.227亿美元增至本季度的8.47亿美元。

这意味着→ 市场担心的不是当前的盈利能力，而是增长逻辑：当谷歌不再送流量，登录制又可能短期内赶走一批轻度用户，Reddit拿什么维持两位数的用户增长？

登录制测试的转化率数据，以及第四季度日活能否守住预警区间，将是市场重新评估Reddit增长故事的关键验证节点。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。