Shein港股IPO估值承压，增长全面放缓
Miles Bennett
Shein已获中国证监会批准赴港上市，但全球流量、下载量、美国销售额今年以来全面走弱，投资者目标估值已从660亿美元压至约300亿美元，IPO定价面临严峻考验。
增长到底慢了多少？
Shein全球网络流量同比增速从2025年下半年的逾60%，降至今年初约30%，6月进一步跌至个位数。
应用下载量同样走弱——截至今年5月的12个月内，多数月份同比下滑，最大跌幅约30%。
这意味着→ 流量和下载是电商的"进店人数"，两个指标同时转负，说明新用户增长引擎已经熄火。
美国市场卖得怎么样？
据彭博Second Measure信用卡数据，截至今年6月的12个月内，Shein美国销售额多数月份同比下滑，6月降幅达13%。
用大白话说＝ 美国是Shein最大的海外市场，这里的收入不是增长放缓，而是在往回缩。
这反映出美国消费端整体降温——通胀与燃料成本推高零售价格，网购热情回落，今年Prime Day期间美国家庭消费支出同比下降16%。
竞争对手日子也不好过吗？
拼多多旗下Temu美国销售额同期多数月份也在同比下滑，但4月至6月已恢复增长。
亚马逊表现相对稳健，销售额多数时间维持高个位数至两位数的同比增幅。
这意味着→ 行业整体在降温，但Shein的恢复速度落后于Temu，与亚马逊的差距更在拉大。
IPO估值还能撑住吗？
Shein计划最快今年8月在港完成上市，拟融资约20亿至30亿美元，计划发行最多3.416亿股H股。
投资者此前已将目标估值压至约300亿美元，远低于2023年融资轮的660亿美元和2022年峰值的约1000亿美元。
用大白话说＝ 两年时间，Shein在投资者眼里"打了不到五折"，如果增长数据在路演中无法说服机构投资者，最终定价可能还要再往下走。
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