深南电路Q3营收同比增66%、净利增94%
nashnova research
深南电路三季度营收104.78亿元、净利18.78亿元，双双创近年最快增速，AI算力PCB需求是核心驱动力——但利润高增的同时，经营现金流反而下滑15%，应收账款和存货的膨胀速度已快过营收。
增长到底有多猛？
三季度单季营收104.78亿元，同比增66.29%；归母净利18.78亿元，同比增94.42%。
前三季度累计营收257.74亿元，同比增53.84%；归母净利41.29亿元，同比增77.54%。
这意味着→ 收入每增长1块钱，利润增长的速度更快——规模效应正在释放，成本增速44.47%明显跑输营收增速。
钱从哪个方向来的？
核心驱动力是AI算力基础设施建设对高端PCB（印制电路板，简单说就是芯片和服务器里连接各种元器件的"电路底板"）的需求爆发。
基本每股收益6.14元，净资产收益率升至22.12%，较去年同期提高近7个百分点。
用大白话说＝ 公司赚钱效率大幅提升，每一块钱股东资产创造的利润比去年多了将近一半。
费用端藏着什么隐忧？
财务费用2.99亿元，同比暴增800%——主因是汇率波动造成的汇兑损失。
管理费用12.49亿元，同比增64.94%，增幅跑赢营收，股权激励费用增加是重要原因。
信用减值损失2.06亿元，同比增147%；存货跌价准备也增了40.81%。这反映出业务扩张越快，坏账和存货贬值的风险敞口也同步放大。
利润大增、现金流却在缩水？
前三季度经营现金流净额19.59亿元，同比反降15.36%，而同期净利润增了77.54%。
应收账款较年初增72.53%至90.58亿元，存货增88.72%至96.99亿元——两项增速都快过营收增速。
这意味着→ 账面利润在快速增长，但真金白银还压在客户欠款和仓库存货里，没有变成现金。用大白话说＝ 赚的钱"写在纸上"的比例在上升。
扩张的钱怎么来、往哪儿投？
在建工程较年初增150%至46.30亿元，公司在无锡、南通、广州同步推进AI算力相关产能建设。
短期借款暴增8600%至13.06亿元，长期借款增164%至70.86亿元；前三季度新增银行贷款798亿元。
公司6月启动定增方案，拟募资不超过43.67亿元，10月14日已通过深交所审核。这意味着→ 公司正在用"借钱 + 股权融资"双管齐下的方式为AI产能扩张买单。
后续最该盯什么？
利润高增与经营现金流下滑的背离是核心矛盾——如果应收账款不能如期回收，利润质量将打折扣。
应付账款增82.70%、合同负债增近110%，短期内缓解了部分资金压力，但经营负债规模也在同步膨胀。
用大白话说＝ 判断深南电路"赚到的钱是不是真的"，关键看两件事：客户欠款能不能按时收回，以及新产能投产后能不能把存货消化掉。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。