申万宏源：四季度通胀粘性下12月加息25BP仍是基准
nashnova research
申万宏源维持美联储12月加息25个基点的基准假设，认为四季度通胀进入「磨顶期」，叠加两张反对票暴露的紧缩诉求，加息进程尚未结束。
10月例会释放了什么信号？
美联储10月28日维持利率不变，但理事库克与克利夫兰联储行长哈马克投下反对票，倾向加息25个基点。
这意味着→ 两张反对票说明委员会内部仍有紧缩诉求，加息窗口并未关闭。
声明措辞对经济更乐观，但政策依据从"强调加息作用"转向"等待更多信息"——主席沃什记者会上的表态被市场解读为偏鸽信号。
FOMC会议机制改革意味着什么？
申万宏源将本次会议最大边际变化定性为会议机制改革：2027年起每年8次会议中有1次专门聚焦长期政策战略，不投票、不发声明；2028年增至2次。
用大白话说＝ 传统议息会议在2027年减至7次、2028年减至6次，每次会议的决策权重被抬高。
沃什同时表示美国经济强劲、AI投资正向传统行业扩散，三季度增速或超3%——但强调增长强劲不必然推升通胀。
12月到底加不加息？
沃什明确表示不支持在正常时期使用前瞻指引(提前告诉市场下一步怎么走)，不确认也不否认12月加息，但未否认这是多数委员的"共识"。
这意味着→ 美联储把决策悬念留到最后一刻，10月通胀数据将成为关键验证节点。
四季度通胀为何"磨顶"？
申万宏源认为四季度通胀粘性主要来自基数效应和高油价，沃什亦承认近几周能源价格再次上涨。
委员会内部的"等待派"并非鸽派——用大白话说＝ 他们不是反对加息，只是想多看一些数据再动手。
若通胀数据强劲、就业平稳、市场定价大概率加息，12月加息落地仍是基准情形。
紧缩走到哪一步了？
申万宏源将当前阶段定义为紧缩"上半场"——补偿式加息(把利率从过低水平拉回中性)，具备跟随式和相机抉择特征。
"下半场"真正的紧缩是否开启，取决于潜在通胀"逆转"风险，如AI资本开支扩张、工资上涨等。
这反映出 在中长期通胀锚定的前提下，"下半场"加息目前仍是一个中期尾部风险，不是基准路径。
哪些风险可能打破基准假设？
申万宏源提示三大风险：原油价格中枢上移超预期、沃什政策立场偏鹰、美国经济放缓超预期。
这意味着→ 如果油价继续走高或沃什转向更鹰，加息节奏可能比基准假设更快；反之若经济失速，加息可能暂停。
最近的验证窗口：10月通胀数据能否延续强势。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。