中国AI模型股空头仓位创纪录，竞争加剧引发估值质疑
Nashnova编辑部
空头仓位到底涨到了什么程度？
据标普全球数据，MiniMax空头仓位占自由流通股比例达20%，智谱AI达6%，均创上市以来最高。
两家公司是全球仅有的纯大模型上市公司，今年1月IPO后曾大涨——智谱AI累计涨超800%，MiniMax涨超80%。
这意味着→ 即便从IPO算仍有可观涨幅，但两只股票已从峰值腰斩以上，空头正押注下跌还没结束。
谁在挤压它们的生存空间？
阿里巴巴、DeepSeek、月之暗面（Moonshot AI）同时从价格和技术两端施压。
直接触发近期抛售的事件有两个：MiniMax6月大幅下调M3模型定价；月之暗面发布Kimi K3，直接对标智谱AI的GLM系列。
用大白话说＝ 对手要么更便宜、要么更强，"纯大模型"的稀缺标签正在褪色。
智谱AI的新模型为什么没能救股价？
智谱AI近期推出GLM-5.3，杰富瑞分析师评价：性能与Kimi K3相当，每项任务成本约低19%。
但这一成本优势尚未被市场充分定价——股价发布后未见明显提振。
这反映出 投资者现阶段更担心价格战侵蚀利润率，而非单纯比较模型性能。
对冲基金和资管怎么看？
Hedgeye科技板块负责人费利克斯·王认为，价格战正在削弱智谱AI的提价能力；MiniMax则"卡在中间——既不是最智能的，也不是最便宜的"。
法巴资管大中华区股票主管蔡大卫指出："中国低成本开源模型正在全球普及前沿AI能力——这可能挑战市场对单一模型稀缺价值的假设。"
这意味着→ 专业投资者的核心疑虑不是"模型够不够好"，而是商业护城河到底在哪里。
内地资金在抄底吗？管用吗？
智谱AI纳入港股通不足三个月，内地持股比例已升至12%；MiniMax纳入仅两周，比例便达8.1%。
但这股买盘力量目前尚未推动股价反弹。
用大白话说＝ 内地散户在接盘，但接盘的速度还跑不过空头和外资的抛售。
接下来的关键节点是什么？
MiniMax本周三发布财报，智谱AI下周一公布业绩——这是两家公司在价格战中首次亮出基本面。
市场预期智谱AI上半年营收环比增长约153%，但经调整净亏损预计进一步扩大。
DeepSeek本月意外上调模型定价，但对行业整体盈利能力的影响尚待观察。这意味着→ 财报窗口将决定"增收不增利"的故事，市场还愿不愿意继续买单。
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