白银连续六年供应缺口，光伏需求骤降21%

nashnova research

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白银2026年将录得连续第六年供应缺口约3500万盎司，但曾贡献五成增量的光伏用银需求骤降21%——最大增长引擎正转为拖累，缺口能否延续取决于谁来接棒。

缺口已连续六年，为什么供应还是跟不上？

白银协会初步预测，2026年总需求约10.8亿盎司，较上年降5%，但仍超过矿山与回收供应约3500万盎司。

这意味着→ 即便需求在收缩，供应端的增长更慢，缺口结构短期内难以逆转。

价格高企已经在压制下游：制造商、珠宝商和金条金币投资者都在减少用量或寻找替代。

过去五年，光伏行业贡献了白银需求增量的55%，是近年最大的增长引擎。

但2026年光伏用银预计骤降21%，原因有二：装机增速放缓 + 制造商加速压缩高成本的银投入。

金属聚焦咨询公司董事总经理菲利普·纽曼判断："光伏需求的历史峰值已经过去，未来将持续走弱。"

用大白话说＝光伏曾是拉动白银需求的头号选手，现在它不仅不拉了，反而在往回拽。

蒙特利尔银行资本市场(BMO)对传统统计口径提出质疑：金条金币购买被计入"需求"，但这些金属仍以地上库存形式存在，价格够高时可重新流入市场。

用大白话说＝你买了一根金条锁在保险柜里，统计上算"消耗了"，但其实它随时能卖回去——这不是真正的消耗。

按BMO的口径（只算制造商和珠宝商的实际消耗），市场将出现日益扩大的过剩，需要投资者持续吸纳多余金属。

非光伏工业用银预计今年增长4.5%，一定程度上对冲光伏的收缩，但体量远不及光伏曾经的贡献。

BMO分析师预计，光伏板块到2030年将"回吐约一半的增量"，白银市场正接近一个结构性转换节点。

纽曼对投资需求回升持谨慎乐观态度："投资者有充足的空间来提升或建立敞口。"

这反映出市场的核心悬念已经转移：不再是"供应够不够"，而是"光伏退潮后，谁来填补需求？"

白银年初数周内一度飙升近70%，随后在1月底急速回吐涨幅。

此后持续走低，10月首次跌破每盎司50美元。

这意味着→ 市场对白银的定价逻辑正在切换——从"光伏驱动的结构性牛市"转向"需要重新寻找增长锚点"，波动本身就是共识尚未形成的信号。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。