SpaceX期权首日成交近百万张，估值与AI热潮引发市场分歧
N.R. Finch
SpaceX期权上市首日看涨合约成交99.4万张，跻身全美第五大期权标的；但期权定价同时隐含股价再涨50%和跌50%的尾部风险，锁定期解除将成估值真假的第一道检验。
首日成交有多猛？
看涨期权单日成交99.4万张，与SPY、英伟达、QQQ、特斯拉并列当日全美前五——而周度期权彼时尚未上线。
当日SPCX股价在15%区间内震荡，最终收涨约5%。
这意味着→ 市场对SpaceX的定价兴趣远超普通新上市股票，多空双方同时下了重注。
谁在买、谁在对冲？
据Susquehanna复盘，早盘以投机性看涨买盘为主：1500张7月300美元看涨期权（成本14美元）及6500张7月325美元看涨期权（成本7美元）。
随后大额交易转向对冲：27000张9月205/225美元领口组合（领口组合＝同时买入认沽、卖出认购，锁住一段涨跌区间）及7700张9月200/220美元领口结构，到期日均覆盖首个锁定期解除节点——2026年8月20日，即IPO后约70天。
用大白话说＝ 早上散户赌涨，下午大资金开始买保险，而且保险到期刚好卡在内部人可以卖股的日子。
尾部风险定价有多极端？
Susquehanna指出，9月期权定价隐含约15%的概率SPCX在9月前再涨50%，同时隐含约13%的概率股价跌50%。
这意味着→ 两端都价格高昂——"买入尾部风险代价过高，卖出尾部风险又过于危险"。
用大白话说＝ 市场认为SpaceX可能暴涨也可能暴跌，但无论押哪边，筹码都贵得不划算。
低流通量+被动买盘，价格是怎么被推上去的？
SpaceX当前可流通股仅约80亿美元，对应市值却高达约2万亿美元，供需严重失衡。
宏观撰稿人Jack Bowman表示对估值近乎垂直上涨"感到完全困惑"，并质疑指数纳入带来的被动买盘是否真能如市场预期般显著。
2倍做多SpaceX ETF两日累计交易额已突破30亿美元，其中SPCH单日成交13亿美元，据报道创ETF上市第二日历史最高纪录。
这反映出 当可交易筹码极少时，少量资金就能把价格推到极端位置——ETF杠杆产品进一步放大了这一效应。
AI热潮与SpaceX估值有什么关系？
播客嘉宾Julia Ostian指出，近期美股上涨几乎完全由AI基础设施公司驱动，而真正部署AI的企业尚未展现预期中的生产率提升。
她表示，AI生成的代码在生产环境中仍难以维护和商业化，广泛经济效益的兑现可能比当前估值隐含的时间线更长。
这意味着→ SpaceX被归入"AI基础设施"叙事（轨道计算、星链数据传输），但这些业务的盈利路径同样未经验证——估值建立在故事而非利润之上。
锁定期解除后会怎样？
科技分析师Kenio Fontes指出，SpaceX在轨道计算、月球制造、小行星采矿等领域的长期市场规模难以估算，但锁定期届满后股票供给增加将对股价构成压力。
SpotGamma模型显示，做市商当前处于净正Gamma头寸（净正Gamma＝做市商持仓方向会自动对冲股价波动），集中于7月到期的195美元附近——短期有支撑，但上行挤压空间有限。
用大白话说＝ 2026年8月20日锁定期解除是第一道硬关：内部人能卖股的那天，市场会第一次知道这个价格到底有没有人愿意在高位接盘。
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