投机者押注美联储12月不加息，联邦基金期货净多头创2020年来新高
nashnova research
投机者在联邦基金期货上的净多头仓位升至2020年以来最高，押注政策利率将低于当前市场定价——但整体市场仍给12月加息定出约75%的概率，两者之间的分歧正在拉大。
投机者到底在押什么？
彭博宏观策略师西蒙·怀特指出，投机者和杠杆基金在联邦基金期货上的净多头占比过去数周急剧攀升，达到2020年以来最高。
这意味着→ 这批人认为美联储的实际加息路径会比市场当前定价来得更温和，甚至可能12月不加息。
但整体市场仍有约75%的概率定价12月加息——投机者与大盘之间出现了罕见的方向性分歧。
SOFR期货为什么信号相反？
与联邦基金期货的净多头不同，SOFR期货（担保隔夜融资利率期货）的投机仓位仍维持净空头。
用大白话说＝ 同样是押利率方向的工具，两个市场给出了相反的信号。
怀特分析，部分原因是两者之间存在价差交易——近期美国财政部在美联储账户余额扩大，SOFR相对联邦基金利率有所走阔，套利盘介入。
但他判断，主要驱动力仍是投机者对美联储收紧预期的重新评估，而非单纯的价差套利。
为什么联邦基金期货更值得看？
怀特指出，联邦基金期货对美联储政策预期的指示意义优于SOFR期货。
这意味着→ SOFR期货期限更长，且被大量用于利率互换、跨货币互换等对冲交易，信号被非政策因素严重干扰。
用大白话说＝ 联邦基金期货更"纯"——里面押注的人主要就是在赌美联储下一步怎么走；SOFR期货里噪音太多，看不清真实的利率押注。
大盘正在经历什么？
纳斯达克100指数已从高点回落逾10%，进入技术性调整区间。
费城半导体指数过去两个交易日跌超10%，创该指数逾三十年历史中最差单日表现之一，回落至今年4月以来低位。
黄金在美债收益率和美元双双走低的背景下单日下跌5.4%——这反映出投资者并非看空黄金，而是被迫变现以应对其他头寸的保证金压力。
投机者的判断靠谱吗？
怀特坦承，投机者在联邦基金期货上的历史仓位记录并不显示其对美联储政策判断具有明显优势。
用大白话说＝ 这批人以前押对押错大致各半，不是什么"聪明钱"的可靠风向标。
但他认为，鉴于当前市场动荡及AI相关交易的潜在风险，市场对12月加息概率适当下调具有合理性——即便投机者未必押对方向，这一次他们的担忧并非没有道理。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。