AI需求超预期，Lumentum开启提价扩产模式

摩根大通近期主持了与光通信巨头 Lumentum 管理层的投资者会议，会上透露出 AI 算力需求增长远超预期的积极信号。首席执行官 Michael Hurlston 指出，当前跨规模扩张的市场机遇比几周前预想的还要宏大，公司正处于需求爆发的前夜。

在核心零部件领域，Lumentum 凭借在泵浦激光器和 ITLA 组件中高达 70% 至 80% 的市场份额，展现出了极强的议价能力。管理层计划在未来四个到六个季度内将产能提升至现有收入水平的三到四倍，并预计将推动两位数的调价以优化利润结构。

针对市场高度关注的光电路开关 OCS 业务，公司重申有信心在 2027 财年上半年完成 4 亿美元的订单积压目标。此前阻碍产能的组件采购与测试耗时等制造瓶颈已基本得到解决，公司正通过软件差异化和三条并行的产品路线图巩固其在 AI 训练与推理市场的竞争优势。

在光收发器领域，Lumentum 锁定了主要客户在 1.6T 产品线上的独家供应商地位，并深度参与了包括谷歌 Virgo 在内的前沿网络架构创新。虽然部分客户的垂直整合对激光器业务产生了微调，但预计其对总成交量的影响非常有限，且公司仍坚持将收发器生产保留在内部以满足客户对供应链安全的需求。

利润率的提升路径是投资者当前关注的财务核心，管理层坦诚目前收发器业务约 20% 的毛利率仍显著低于 40% 的行业平均水平。公司已经制定了通过提高成品率和优化工厂利用率将毛利率提升至 30% 以上的清晰计划，并认为更有利的产品组合将成为后续盈利增长的关键动力。

展望未来，市场应当重点观察 Lumentum 在 Greensboro 工厂推动 6 英寸晶圆量产的进度，以及公司是否会通过建立新厂来缓解日益严峻的产能压力。摩根大通目前维持对该股的超配评级并给出 1130 美元的目标价，认为其技术护城河将支撑公司在下一代算力架构中持续获益。