科技股反弹压制避险需求，美债收益率全线上行
nashnova research
纳斯达克100指数周一反弹约2%，此前涌入美债的避险资金迅速退潮，各期限美债收益率全线上行6至8个基点，企业债供给和法国政治风险进一步加压。
科技股反弹，为什么美债反而跌了？
上周纳斯达克100录得2025年4月以来最大单周跌幅，资金涌入美债避险；周一科技股企稳、AI交易重新活跃，避险逻辑立刻反转。
这意味着→ 美债上周的涨势并非自身基本面驱动，而是股市恐慌的"副产品"——恐慌一退，资金就撤。
用大白话说＝ 美债最近更像是股市的"情绪镜像"：股票跌它就涨，股票涨它就跌，自身定价权在减弱。
市场仓位有多脆弱？
道明证券美国利率策略主管戈德伯格指出："整体仓位仍相当脆弱，大量投资者选择观望"，日内波动因此被放大。
这意味着→ 市场深度不足，少量资金进出就能引发收益率大幅波动——看到的6—8个基点未必需要多大的卖盘。
这反映出 经历剧烈震荡后，机构尚未重建方向性头寸，市场处于"真空期"。
企业债发行为什么也在拖累美债？
沃尔玛意外启动债券发行；金佰利公司按计划发债，为收购科文公司筹集近70亿美元。
用大白话说＝ 企业发债时要和国债"抢钱"——买企业债的资金，原本可能买国债，供给一多，国债价格就承压。
戈德伯格确认，新债供给分流了部分原本流向美债的资金。
法国风险怎么传到了美债？
法国周末爆发生活成本抗议，10年期法债收益率单日最高上行14个基点，领涨欧元区。
法国财政赤字居欧元区前列，穆迪将于本周五评估其主权信用评级——评级若下调，法债抛压会进一步外溢。
这意味着→ 法债风险情绪传导至美债：当欧洲"安全资产"自身出问题时，全球债市的风险溢价会整体抬升。
接下来盯什么？
交易员正重建对美联储明年加息的押注，并继续定价12月再加息25个基点。
美债收益率仍接近近一个月内触及的多年高位——若股市再度回调，美债仍有对冲吸引力。
用大白话说＝ 关键变量只有一个：科技股反弹能不能持续。能持续，避险资金继续撤离美债；撑不住，资金又会回来。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。