Tether三季度小幅减持黄金，资金或转向比特币
nashnova research
Tether三季度黄金持仓从168吨降至165吨，结束连续数季增持势头；同期比特币持仓增加，市场开始关注这家全球最大稳定币发行商是否在重新分配资产。
减了多少？怎么减的？
据杰弗里斯11月3日报告，Tether截至9月30日持有黄金约165吨（约219亿美元），较上季末减少约3吨。
减少全部来自USDT储备中的黄金持仓收缩；黄金代币XAU₮（一种用实物黄金做担保的加密代币）对应的实物储备维持约22吨不变。
出现了"量减价增"现象：USDT储备黄金账面价值反而从约188亿美元升至约191亿美元。这意味着→ 三季度金价上涨对冲了持仓量下降，账面数字看不出缩水，但实物确实少了。
为什么减持？钱去了哪里？
关键背景：USDT供应量几乎没变，从约1842亿美元微升至约1845亿美元。用大白话说＝ 不是稳定币缩水逼着卖黄金，而是在供应稳定的情况下主动减持。
同期Tether持有的比特币及其他投资类资产有所增加。杰弗里斯指出，披露文件没有明说两者是否直接关联，但时间重叠引发了市场对"内部资产再配置"的猜测。
杰弗里斯分析师认为，单季度温和减持尚不足以判断长期增持意愿已转变——要看后续季度数据才能确认。
165吨是什么概念？
从2025年6月约90吨到如今165吨，不到一年半增幅近83%。
横向对比：Tether年初至今净购金约27吨，高于捷克共和国，但低于波兰（122吨）、中国（103吨）、乌兹别克斯坦（55吨）和哈萨克斯坦（41吨）。这意味着→ 一家加密公司的购金量已经能和中小国家央行排在一起。
而且165吨只是下限。CEO保罗·阿尔多伊诺此前表示，计划将投资组合的10%至15%配置至实物黄金，且这部分与USDT和XAU₮储备相互独立。
代币化黄金业务怎么样了？
XAU₮供应量三季度维持在707,747枚不变，扩张暂缓。
但XAU₮与Pax Gold（PAXG）合计市值升至约52亿美元，环比增长约21%，同比增长约100%——价格驱动而非发行量驱动。
9月Tether宣布与Shiga合作，计划在非洲和海湾地区推出支持XAU₮的金融产品，但三季度数据中尚未看到可见的实物黄金增量需求。
后面看什么？
杰弗里斯认为，稳定币储备配置与代币化黄金仍是机构实物黄金需求的新兴来源。
鉴于Tether的持仓规模，其买卖行为的变化可能对黄金市场产生重大影响。
三季度减持究竟是短期波动、还是资产再配置逻辑的起点——这反映出市场真正关心的问题，答案要等后续季度披露来验证。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。