TS Lombard测算AI崩盘：20万亿美元蒸发，但仅触发温和衰退
nashnova research
研究机构TS Lombard直接假设AI资本开支热潮不可持续，量化建模显示约20万亿美元市值蒸发，但美国经济仅陷入温和衰退——前提是美联储及时降息。
崩盘会有多大？
模型核心数字：标普500跌30%，科技股跌40%，约20万亿美元市值蒸发。
AI相关债务信贷损失估算为1250亿至1900亿美元。
分析师珀金斯将其概括为「互联网泡沫级别的财富冲击，但仅有1990年级别的经济冲击」。
这意味着→ 股市跌幅可能很惊人，但对实体经济的传导远不如2008年金融危机。
钱从哪来、又花到哪去了？
美国科技公司每年AI基础设施投入约1万亿美元，但要支撑这个规模，到2030年需实现2.5万亿至3万亿美元年度营收——约为当前的14倍。
目前AI营收增长大部分来自行业内部资本开支的循环，用大白话说＝ 卖铲子的人赚的钱，主要是其他卖铲子的人付的，真正外部客户的付费需求几乎没增长。
OpenAI和Anthropic约80%营收仅来自1%的客户，且这批客户多数靠风投持续输血。
Ramp支付数据显示AI代币消费已连续两个月几乎零增长，Anthropic第三季度营收也出现明显缺口。
六条导火索，哪条先炸？
珀金斯列出六大触发路径，认为潜在引爆点已多到「过度决定」——不是会不会崩，而是哪根线先断。
信贷风险：预计2027年AI相关债券发行将达7000亿美元，超过欧元区所有主权债券发行总量；整个AI生态系统隐性负债估算已达1.5万亿至2万亿美元。
这意味着→ AI扩张已经不只靠股权融资，而是大量借债，一旦市场转向，债务链条断裂的风险远超股价下跌本身。
报告点名Meta通过表外结构，用五份四年期租约掩盖实质长达二十年的负债义务。
谁会最先倒下？
新云厂商（CoreWeave等）首当其冲——部分已在支付约15%的融资利率，CoreWeave的CDS已隐含约63%违约概率。
用大白话说＝ 这些公司靠不断借新钱来履行已签合同，一旦借不到，合同付款立刻断裂。
甲骨文、独立大模型开发商及设备供应商随后暴露。
芯片端，英伟达已成AI热潮风向标；部分企业为锁定紧缺硬件重复下单，需求一旦放缓，紧缺可能迅速转为过剩。
凭什么说只是"温和衰退"？
珀金斯的结论有一个关键前提：美联储在崩盘后迅速降息，刺激此前被高利率压制的低收入消费群体。
这反映出一个K型复苏的逻辑——AI泡沫主要伤害持有科技资产的富裕阶层，而降息反而能激活底层消费，两股力量部分对冲。
他明确指出，美联储能否及时行动是这一预测成立的核心变量。
还有什么可能加速崩盘？
中国开源大模型已占据Vercel平台超过一半的代币流量，珀金斯称之为「中国冲击3.0」——这意味着→ 美国AI公司的定价权正被削弱。
调查数据显示约55%的美国民众希望放缓AI发展，仅13%反对；一旦发生重大AI安全事故或监管收紧，板块压力将进一步加剧。
新建数据中心陆续计提折旧将压缩利润，AI企业上市潮也可能为内部股东创造集中减持窗口。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。