美国20年期国债拍卖收益率创历史新高，或成最后几次之一
nashnova research
美国财政部130亿美元20年期国债拍卖中标收益率报5.469%，创该期限历史新高；花旗预计财政部两周后可能宣布终止这一品种，本次拍卖或成绝唱前奏。
5.469%——这个收益率意味着什么？
中标收益率5.469%，较9月上行49个基点，是20年期国债有记录以来最高水平。
拍卖价格还比发行前交易收益率5.460%高出0.9个基点，形成"尾部"（拍卖最终收益率高于预期，说明买家要求更多补偿才愿意接盘）。
这已是连续第四次出现尾部。这意味着→ 市场连续四轮在定价之上"砍价"，对这个期限品种的兴趣正在系统性走弱。
有没有好消息？
投标倍数（有多少资金来抢这批债）报2.73，高于上月的2.57，也高于近期均值2.62，是今年6月以来最好表现。
用大白话说＝ 虽然最后成交价偏高，但来竞标的钱比上次多了一些，说明整体需求没有彻底崩塌。
不过，需求回升幅度有限，不足以改变"拍卖整体偏弱"的结论。
谁在买、谁不买？
间接投标者（主要是外国央行和海外机构）认购58.2%，较上月52.5%回升，但仍远低于近期均值65.2%。这意味着→ 海外买家对20年期美债的热情持续低迷。
直接投标者（国内大型机构直接下单）认购比例升至31.6%，创历史纪录——国内机构正在填补海外买家留下的缺口。
一级交易商（被动接盘的做市商）承接10.3%，处于低位但非历史最低——今年早些时候至少四次出现过个位数。
这个品种可能要被砍掉了？
花旗预计，财政部长贝森特将在两周后的季度再融资公告中宣布终止20年期国债拍卖。
20年期国债长期被视为收益率曲线上的"多余节点"——夹在10年期和30年期之间，投资者始终缺乏配置热情。
用大白话说＝ 如果一个品种每次拍卖都卖不好、买家越来越少，财政部最合理的选择就是停发。本次拍卖的弱势结果，恰好为这个决定提供了最新注脚。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。