美国SEC拟废除交易穿透规则，代币化股票平台或成主要受益方
Miles Bennett
美国SEC提议废除实施近20年的交易穿透规则，代币化股票交易平台被视为最直接受益方——这项规则曾是它们在自有平台完成交易的最大结构性障碍。
交易穿透规则是什么，为什么要废？
交易穿透规则（要求股票不得以劣于全国最佳报价的价格成交）自2005年实施，覆盖交易所、另类交易系统等所有市场参与者。
这意味着→ 任何一笔股票交易，系统必须先比价全国所有交易场所，找到最优报价才能成交——速度因此成为电子化交易时代的核心竞争条件。
用大白话说＝ 这条规则让高频交易公司占据了主导地位，因为谁能在微秒级别最快挂出报价，谁就能抢到订单。
SEC主席Paul Atkins长期批评该规则过度强调价格，而忽视成交可能性等其他执行质量指标。
废除之后，为什么加密平台最受益？
代币化股票（股票的数字版本，在区块链上发行和交易）平台目前必须把订单路由到报价最优的传统交易所，几乎无法在自有平台完成交易。
这意味着→ 只要交易穿透规则存在，加密平台交易受监管股票就会不断触发违规——用Galaxy Digital研究主管Alex Thorn的话说，"会成为非法交易中心"。
彭博行业研究主管Larry Tabb表示："如果存在交易穿透规则，代币化股票真的很难实现。这些市场是以微秒为单位移动的。"
SEC还准备了哪些配套措施？
SEC正在准备"创新豁免"，允许去中心化金融（DeFi）平台上架代币，不必遵守包括交易穿透规则在内的部分要求。
规则调整后，交易公司仍需为投资者提供最有利的订单执行，但这一要求的强度低于交易穿透规则。
用大白话说＝ 监管不是完全放开，而是从"必须全国比价"降级到"合理最优执行"——给新型平台留出了生存空间。
传统交易所和加密公司都在抢什么？
前纽交所总裁Tom Farley运营的加密交易所Bullish，近期同意以42亿美元收购过户代理公司Equiniti。
纽交所正在建设基于区块链技术的交易场所，用于交易代币化股票和ETF；纳斯达克则在开发一种让上市公司对代币化股份拥有更多控制权的代币设计。
Coinbase周二公布计划，将在美国以外推出代币化股票交易，CEO Brian Armstrong称这是"第一次真正以1:1资产支持、你在链上拥有的是公司的一部分真实权益"。
这件事离落地还有多远？
SEC将就该提案开放60天公众意见征询，之后将反馈纳入最终版本。
最终措施仍需SEC再次投票表决才能生效。
这意味着→ 方向已经明确，但从提案到正式实施还有数月窗口期——市场目前押注的是确定性，而非时间表。
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