瑞银下调戴尔评级至中性，股价跌近6%

今年涨幅高达95%的戴尔科技，迎来了一次来自华尔街的降温信号。

瑞银周末发布研报，将戴尔（DELL）评级从"买入"下调至"中性"，同时将目标价从167美元上调至243美元。消息一出，戴尔股价周一下跌5.8%至245.35美元，同期标普500和纳斯达克综合指数基本持平。

服务器业务很好，但好的已经都定价了

瑞银分析师大卫·沃格特（David Vogt）在报告中明确肯定了戴尔的基本面："戴尔差异化的技术和供应链策略，推动了AI优化服务器的强劲增长，同时帮助公司灵活应对内存等原材料成本上升带来的潜在压力。"

瑞银预计戴尔2027财年盈利增长25%，AI服务器业务增长100%。与此同时，由于美国政府指控竞争对手超微电脑（Super Micro Computer）联合创始人涉嫌违反出口管制法规，戴尔还可能趁机抢占市场份额。

问题在于，当前股价已经隐含了投资者对每股盈利至少30%至35%增长的预期——显著高于瑞银的预测，也远超戴尔自身给出的中个位数长期增长目标。沃格特指出，即便戴尔在未来几个季度上调业绩指引，这些上调"很可能已经被市场预期"。在此之后，瑞银预计2028至2029财年戴尔营收增速将大幅放缓至6%至7%。

持中性评级的分析师比例已从19%升至31%

瑞银的判断并非孤例。FactSet数据显示，目前华尔街给予戴尔"持有"相当评级的机构比例已从今年1月的19%升至31%，越来越多的分析师开始得出类似结论。

沃格特总结道："经过过去12个月的强劲执行，股价的风险收益比已趋于平衡。"

对于戴尔而言，AI服务器的故事依然成立，但在一只年内已涨近翻倍、过去12个月累计涨幅达137%的股票上，"故事好"与"值得买入"之间的距离，正在被市场消化殆尽。