Vanda：AI交易仓位遭遇15年最大规模平仓
Alina Collins
Vanda Research报告称AI相关仓位正经历15年来最剧烈的平仓潮，散户连续三日净卖出为2020年3月以来首次；杠杆ETF的负Gamma状态意味着下跌可能自我放大，底部尚未确认。
散户在抛什么、为什么抛？
散户对单一个股的净卖出已连续三个交易日，这种连续抛售模式自2020年3月以来首次出现。
卖出集中在AI主线标的：美光（MU）、AMD、迈威尔（MRVL），全部指向半导体及AI板块。
Vanda认为驱动因素有二：一是市场担忧AI资本支出增速见顶，二是投资者为SpaceX、Anthropic、OpenAI等高关注度IPO预留现金。
机构也在跑，跑的方向一样吗？
机构正从拥挤的AI头寸中撤离，重灾区同样是半导体。
与此同时，做空者趁势加码，对亏损科技股重建空头仓位。
这意味着→ 多头在减仓、空头在加仓，AI板块的"拥挤交易"正在双向瓦解。
"机械性抛压"是什么，为什么危险？
Vanda指出两类被动卖出机制可能放大跌幅：杠杆ETF和CTA（商品交易顾问，一类依据趋势信号自动交易的基金）。
杠杆ETF当前处于高度负Gamma状态。用大白话说＝ 这类基金的结构决定了市场每跌一点，它们就必须被动多卖一点，卖出本身又压低价格，形成自我强化的下行螺旋。
这反映出当前风险不只来自"人在主动卖"，还来自"机器被迫跟着卖"。
底部到了吗？
Vanda明确表示：仓位虽已完成大幅重置，但现在宣布触底为时尚早。
关键判断条件是上述机械性卖压能否被有效消化——只要杠杆ETF和CTA的被动抛盘还在运转，市场就可能继续向下。
这意味着→ 仓位清理只是必要条件，不是充分条件；真正的底部要等"机器停止被迫卖出"之后才能确认。
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