VanEck：比特币矿工股10月跌35%后严重超卖
nashnova research
这些矿企到底在做什么生意？
VanEck把Hut 8、Core Scientific等公司称为"供电壳体提供商"（PSPs）——它们的核心资产不是挖矿机器，而是电力基础设施。
用大白话说＝这些公司手里握着大量电力接入资源，AI数据中心最缺的就是电，所以它们从矿场转型成了"卖电力席位"的角色。
这意味着→它们的价值锚点已经从币价转向了AI算力扩张对电力的需求。
10月为什么跌了这么多？
VanEck认为核心原因是市场把PSPs和GPU租赁公司混为一谈。GPU租赁公司（如CoreWeave）靠借钱买高价芯片运营，债务成本飙升导致信用恐慌。
这意味着→投资者看到"AI基础设施"就一起抛售，但PSPs的负债结构和GPU租赁公司完全不同——前者靠电力资产，后者靠昂贵芯片。
宏观面也在压制：9月美国CPI高于预期，叠加11月中期选举前的不确定性，共同放大了跌幅。
VanEck凭什么说"超卖"？
研报核心判断：PSPs掌控的电力资源是AI算力扩张的关键瓶颈，这决定了它们的长期价值。
VanEck原话："以当前价格水平，我们认为这些股票相对于其长期合同现金流已出现显著错位。"
用大白话说＝公司已经签了长期供电合同、现金流有保障，但股价跌得好像这些合同不存在一样——这就是VanEck所说的"错位"。
估值能回来吗？
VanEck的逻辑是：一旦市场重新区分PSPs与GPU租赁公司的风险属性，估值就有回归空间。
但这一判断能否兑现，取决于一个前提——投资者是否愿意花时间厘清两类商业模式的本质差异。
这反映出一个更深层的问题：当前市场对"AI基础设施"这个标签下的公司，定价仍然是粗放的，没有按商业模式逐一区分。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。