xFusion获深交所创业板上市批准，拟募资80亿元
nashnova research
华为剥离的AI服务器制造商超聚变（xFusion）获深交所创业板IPO批准，拟发行2.2亿股募资80亿元；两年营收翻倍的高增长背后，监管对毛利率可持续性的追问将决定上市最后一关能否通过。
这次IPO批了什么、还差什么？
深交所11月13日批准xFusion推进创业板IPO，保荐机构为中信证券，拟发行不超过2.2亿股新股，募资80亿元（约12亿美元）。
但获批≠可以挂牌——公司仍需向中国证监会提交注册申请并获得最终核准，才能确定发行时间表。
这意味着→ 深交所这一关过了，但证监会注册才是真正的"最后一道门"。
这家公司从哪来、凭什么增长这么快？
xFusion于2021年从华为的x86服务器业务剥离独立，总部设在郑州。
受AI算力基础设施需求激增驱动，营收从2023年的250.9亿元增长至2025年的582.5亿元，两年翻了一倍多。
据IDC数据，xFusion去年在中国服务器市场出货量排名第二，并在2022至2025年间持续领跑中国标准液冷服务器（一种用液体而非风扇给服务器散热的技术）细分市场。
监管在担心什么？
深交所上市委员会重点追问了毛利率变动趋势和业绩增长可持续性。
关注点覆盖五个方面：算力需求变化、下游客户资本支出、公司技术能力、经营性净现金流，以及客户和供应商集中度风险。
用大白话说＝ 监管想确认一件事——营收翻倍到底是行业风口吹起来的，还是公司自身能力撑得住的。这个问题在证监会注册阶段会被再问一遍。
放在整个中国AI供应链IPO潮里怎么看？
xFusion并非孤例：存储芯片企业长鑫存储（CXMT）今年完成666亿元近纪录规模上市，长江存储亦在推进数十亿美元规模的IPO计划。
这反映出 中国AI供应链正集体涌向资本市场，IPO窗口期与AI算力需求周期高度重合。
对xFusion而言，毛利率可持续性能否在证监会注册阶段获得认可，是上市进程的核心变量。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。