智谱AI配售后七日浮亏44%，两日市值蒸发逾3000亿港元
N.R. Finch
智谱AI配售仅七天，股价从1588港元跌至890.5港元，认购机构账面浮亏43.9%——两个交易日蒸发逾3000亿港元市值，港股AI大模型的估值逻辑正遭受最直接的冲击。
七天亏掉近一半，到底发生了什么？
智谱AI于7月13日以每股1588港元完成314亿港元配售，七个自然日后股价收报890.5港元。
上周五重挫28%，周一再跌19.56%，两个交易日合计蒸发逾3000亿港元市值。
若从盘中突破万亿港元的历史高点算起，累计跌幅已达约60%。这意味着→ 不到一个月，智谱AI从"万亿市值新贵"变成了"腰斩股"。
Kimi K3发布，为什么能引爆整个赛道？
上周五暴跌的直接导火索是月之暗面旗下Kimi K3模型正式发布——2.8万亿参数，API混合定价每百万token 2.3美元，创中国模型定价新高。
据高盛报告，K3在Arena.ai编程排名和Artificial Analysis智能评分中均跻身全球前沿水平。用大白话说＝ 中国AI模型在编程和智能体能力上已经不是一家独大，而是多强并立。
同日MiniMax也下挫16%。这反映出市场重估的不是某一家公司，而是整条赛道——当多个前沿模型同台竞技，"稀缺性溢价"就站不住了。
DeepSeek融资加码，竞争还会更激烈吗？
DeepSeek近期完成500亿元人民币融资，估值达3500亿元人民币，并正以约710亿美元估值寻求新一轮融资。
下半年还将有更多模型密集推出。这意味着→ 缺乏绝对技术壁垒的企业，估值折价压力只会更大，不会更小。
解禁压力有多大？
智谱AI已于7月上旬进入解禁期，基石投资者所持2568.16万股恢复流通。
11家基石投资者（包括北京金融控股旗下基金、上海高毅、泰康人寿、广发基金等）此前表态不急于减持，但当前账面浮盈仍高达666%。用大白话说＝ 嘴上说不卖，但手上赚了将近7倍，获利了结的冲动很难忽视。
周一成交额达110.91亿港元，单手交易门槛近9万港元，散户参与门槛高，成交主体以机构为主。
万亿估值的叙事，还能撑多久？
此前万亿港元估值建立在两根支柱上："大模型第一股"的稀缺性溢价 + API量价齐升的商业化叙事。竞争格局的变化正在同时侵蚀这两根支柱。
同期上市的MiniMax同样疲软，市值已降至674亿港元；其配售价268港元较当前股价193.1港元也出现深度折价。
智谱AI当前4146亿港元的市值能否充分定价竞争风险，取决于它能否在模型迭代速度、定价权维持与商业化变现之间找到新平衡——而314亿港元配售资金的套牢，无疑让这个平衡更难找到。
Content is for reference only, not financial advice.