摩根大通：中國晶圓廠收入創紀錄，利好封測板塊
Nashnova编辑部
中芯國際與華虹二季度收入雙雙創歷史新高，摩根大通據此判斷下半年封測訂單將明顯充裕，對長電科技和偉測科技均給予增持評級。
晶圓廠創紀錄出貨，跟封測廠有甚麼關係？
中芯國際二季度收入環比增長20%、同比增長36%；華虹環比增長9%、同比增長27%，均為歷史最高。
三季度指引同樣強勁：中芯國際隱含環比/同比增長約3%/30%，華虹約8%/22%。
這意味著→ 晶圓從代工廠出貨後，通常要1至2個季度才進入封裝和測試環節。上游滿產加上訂單儲備充裕，下半年封測廠商幾乎「不愁沒活做」。
長電科技靠甚麼拉動利潤？
二季度淨利潤（扣非）約5.6億元，環比增長112%、同比增長28%。
摩根大通歸因於三股力量疊加：AI驅動需求 + 「本地對本地」國產化訂單 + 原材料漲價下更強的提價能力。
展望下半年，利潤率有望繼續改善——供應緊張正推動產品結構向高價值、大客戶訂單傾斜。
先進封裝擴產潮，短期能賺錢嗎？
長電科技、通富微電、盛合晶微、甬矽電子等主要封測廠相繼宣佈創紀錄資本支出，方向集中在2.5D/3D先進封裝。
簡單來說＝ 這些錢砸下去是為長期增長鋪路，但短期內還看不到明顯的盈利貢獻。
摩根大通給予長電科技目標價110.0元（2027年12月），基於40倍一年動態市盈率；當前股價對應42.1倍2027年預期市盈率，較歷史均值高19%。
偉測科技為甚麼被稱為「稀缺標的」？
摩根大通近期首次覆蓋偉測科技，將其定位為市場上少有的純測試公司，有望抓住2027至2028年國產AI晶片放量的窗口。
二季度預計收入5.7億元、淨利潤9200萬元，同比分別增長63%和23%。
這反映出測試環節正從「配角」變成AI晶片產業鏈中不可繞開的一環。
偉測短期承壓，拐點在哪？
二季度到三季度利潤率改善空間有限，原因有三：折舊快速增加、消費電子需求疲軟、大量工程資源投入AI新項目。
這意味著→ 真正的盈利釋放要等到四季度——届時國產AI晶片開始大規模出貨，測試訂單才會集中湧入。
摩根大通預計2026至2028年偉測科技銷售額和盈利年複合增長率分別為59%和73%。
偉測的估值便宜嗎？
目標價220.0元（2027年6月），基於30倍一年動態市盈率。
當前股價對應25.5倍2027年預期市盈率，較歷史均值低17%——摩根大通認為這一折讓使風險/回報具有吸引力。
偉測年初至今漲幅27%，但仍落後於封測板塊平均漲幅96%。說白了＝ 市場還沒完全買帳，能否在AI晶片放量階段兌現盈利彈性，是估值修復的關鍵驗證點。
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