四大科技巨头实物资产达1.46万亿美元，规模比肩石油巨头
Miles Bennett
科技公司怎么就比石油公司还"重"了？
亚马逊PP&E（不动产、厂房及设备）达5387亿美元，较三年前翻倍，超过沙特阿美约1000亿美元，升至全球第一。
Alphabet和微软各超3300亿美元，一年内先后超越埃克森美孚和中国石油，分列第三、第四。
Meta排第七，但其实物资产已超过丰田汽车的两倍以上。这意味着→ 一家社交媒体公司的"铁和水泥"比全球最大车企还多。
用大白话说＝ AI数据中心的大规模建设，正把软件企业变成资本密集度超过能源、电信和制造业的"新重工业"。
钱还要继续砸多少？
四家公司2026年合计资本支出计划最高达7600亿美元，同比增长85%，规模与日本国家财政预算相当。
表外负债（尚未入账的长期采购合同和租赁义务）合计2.3万亿美元，是一年前的4.3倍。
其中Alphabet的"隐性负债"一年内增长九倍，Meta增长八倍。这意味着→ 资产负债表上看到的只是冰山一角，大量承诺未来将转化为实物资产。
折旧会怎样侵蚀利润？
今年二季度四家公司合计折旧费用达445亿美元，接近合计营业利润的三分之一。
Meta该季度录得三年来首次营业利润下滑，折旧费用上升是主要原因之一。
市场预测年度折旧费用将于2028年达到3600亿美元，约为2026年预测值的两倍。
用大白话说＝ 服务器寿命通常只有约五年，数据中心越建越多，每个季度要"报废"的设备成本就越高，直接吃掉利润。
投资者该盯住什么？
Alphabet的PP&E中逾70%属于技术基础设施（服务器、网络设备及数据中心土地与建筑），这反映出资产结构高度集中于AI算力。
数据中心投入运营后预计能产生可观现金流，但折旧周期与收益兑现之间存在时间差。
这意味着→ 未来数年，科技股盈利质量的核心观察变量不是"赚了多少"，而是"折旧和收入谁跑得更快"。
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