美债抛售技术压力趋缓，10年期收益率从高位回落
nashnova research
10年期美债收益率从5.365%高点回落至5.232%，此前推动抛售的多重技术性因素正在失去动能，但收益率能否真正企稳仍取决于后续宏观数据与油价走势。
这轮抛售到底是怎么"自己滚起来"的？
核心机制是一条自我强化的链条：收益率上升 → 抵押贷款支持证券（MBS，把房贷打包成的债券）预期久期（还款时间）被拉长 → 持有人被迫用衍生品对冲利率风险 → 对冲的对手方抛售长期美债来平衡敞口 → 收益率进一步上升。
用大白话说＝利率一涨，房贷债券的"到期日"就往后推，持有人不得不买保险，而卖保险的人转头去抛国债——抛售制造了更多抛售。
30年期国债收益率同样触及近24年高位后才回落，说明这条链条在长端冲击最猛。
技术压力为什么现在开始"熄火"？
巴克莱利率衍生品策略主管纳什卡尔表示，MBS的久期延伸已接近极限，来自这一渠道的对冲压力"不会继续成为一个因素"。
这意味着→那条自我强化的链条正在断裂：当久期不再被拉长，对冲需求就不再增长，抛售的"燃料"就烧完了。
高盛分析师指出，国债期货的换券风险（swap risk，期货合约到期时换成新债券带来的价格波动）在近期抛售中起了推波助澜作用，但其影响也已明显减弱。
市场给出了什么企稳信号？
周四长端国债领涨——这与此前"短端稳、长端跌"的格局形成背离。这意味着→此前集中在长端的期限利差压力正在缓解。
周三的10年期国债拍卖获得强劲需求，为市场提供了短暂支撑，说明买方并未彻底离场。
Lord Abbett固定收益组合经理利亚·特劳布判断："就部分技术性因素以及行情的速度而言，我认为我们已经更接近尾声。"
接下来该盯什么？
特劳布明确指出，后续收益率走向将更多取决于基本面因素，尤其是油价。
布伦特原油周四上涨4.1%至每桶104.28美元，一度推升长端收益率，随后收益率再度回落。这反映出技术压力消退后，能源价格正在接棒成为收益率的主要扰动项。
用大白话说＝"机械式抛售"快结束了，但油价要是继续涨，利率照样下不来——推手换了，风险没消失。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。