美国10年期国债收益率逼近5%，创19年新高

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美国10年期国债收益率本周收于4.995%，触及2007年以来最高水平；赤字膨胀叠加通胀反弹正同时推高这一全球借贷成本的锚，几乎所有资产的定价逻辑都将被重写。

4.995%意味着什么？

10年期美债收益率是全球资产定价的"锚"——房贷、企业贷款、股票估值都挂在它身上。这意味着→ 它逼近5%，不只是债券市场的事，而是所有借钱的成本都在变贵。

上一次站上这个位置是2007年，距今已过去近19年。用大白话说＝市场正在重新适应一个"钱不再便宜"的世界。

T. Rowe Price全球投资级债券主管史蒂夫·布斯将原因归结为供需双重打击：通胀压缩了商品供给，政府赤字又持续往市场里塞债券。他说："两者缺一不可，必须同时考量。"

2020年，10年期收益率一度跌破1%，市场普遍认为低利率将成为常态。科技公司靠廉价资金"烧钱换增长"，私募基金借低息债务大举并购。

2021年通胀开始攀升，时任美联储主席鲍威尔起初称之为"暂时性"现象，但年底便放弃了这一措辞，暗示需要加息。这意味着→ 收益率的上行趋势从那时就已埋下伏笔。

2022年美联储启动数十年来最激进的加息周期，标普500当年跌19%；2023年初硅谷银行因债券持仓亏损引发挤兑而倒闭。但预期中的衰退始终未至——消费韧性、企业盈利和AI投资热潮撑住了经济。

美国年度财政赤字近年持续徘徊在约2万亿美元，占GDP约6%——这一比例此前仅在二战时期和严重衰退期间出现过。

赤字通过两条路径推升收益率：①直接增加国债供给（卖的债多了，价格跌、收益率升）；②充当经济刺激剂，迫使美联储维持高利率以防经济过热。

用大白话说＝政府一边大量借钱花，一边又让央行不敢降息——收益率被两头挤着往上走。

2024年11月特朗普再度当选，市场押注其关税与减税政策将推高增长、通胀与赤字，收益率随之上行。

今年2月底收益率曾短暂回落至4%以下，但随后美国对伊朗发动军事打击，霍尔木兹海峡油轮通行受阻，油价与通胀预期双双走高。

新任美联储主席凯文·沃什本周表示有必要再度加息，美联储随即实施2023年以来首次加息。这意味着→ 货币政策的方向从"何时降息"彻底转向了"还要加多少"。

收益率能否在5%上方站稳，取决于两个变量：通胀走势与美联储后续加息路径。

这反映出当前局面的核心矛盾：赤字刺激经济→通胀难降→美联储被迫加息→收益率继续上行——这个循环暂时看不到打断的力量。

用大白话说＝如果政府不收缩支出、通胀不自行回落，5%可能只是中途站，而不是终点。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。