韩国股市波动率创纪录，散户投机文化成国家负担

nashnova research

今天发布阅读约 4 分钟

韩国股市今年领涨全球，但波动率突破60%、夏季峰值逼近100%，这一量级在主要经济体正常时期没有先例——机构资金正因此远离，「韩国折价」持续加深。

波动率到底有多夸张？

2026年韩国股市波动率超过60%，夏季峰值接近100%。这意味着→ 股价在几周内大幅来回震荡，涨跌幅度远超正常市场。

过去12个月，仅尼日利亚、土耳其、巴西、希腊在金融危机年份的波动率超过韩国。用大白话说＝韩国是发达经济体，却承受着新兴市场危机级别的颠簸。

这反映出一个结构性问题：严肃的机构投资者正被挡在门外，「韩国折价」——即韩国股票长期低于同类市场估值——没有缓解迹象。

韩国股市长期由散户主导，零售投资者占日均交易量的大头。总统李在明竞选时承诺消除韩国折价，并设定Kospi五年翻倍的激进目标。

政府随后向散户开放了单一股票杠杆ETF（一种放大单只股票涨跌的基金工具），标的包括SK海力士和三星电子。这意味着→ 散户不仅大量入场，而且是加了杠杆入场，涨时多赚、跌时多亏。

李在明本人公开卖掉自有公寓、宣布把钱投入ETF，向市场发出强烈的买入信号。今夏市场回调时，大量杠杆仓位被强制平仓，加剧了跌幅。

即便经历35%的回调，韩国股市仍比本轮行情起点高出近两倍。总市值从约1.5万亿美元升至约5万亿美元。

背后的基本面支撑是过去一年盈利增长高达300%，主要由内存芯片股贡献。用大白话说＝钱确实赚到了，不全是泡沫，但涨幅远超盈利增长本身能支撑的水平。

这反映出一个矛盾：基本面是真的，投机放大效应也是真的——两者叠加造成了今天的局面。

韩国散户的投机热情不止于本国股市。加密货币在首尔常以「泡菜溢价」成交；2024年加密价格飙升时，韩元计价的加密交易量一度超过美元计价。

AI热潮扩散后，韩国散户大规模涌入美国市场，成为美国市场最大的外国散户买家群体。

汉阳大学学者的论文将韩国对高风险「彩票型」股票的偏好，与该国较高的赌博成瘾率及自杀率相关联。这意味着→ 这不仅仅是投资行为问题，而是更广泛的社会结构性问题的一部分。

韩国法律禁止居民参与大多数形式的赌博，全国18家赌场中仅1家对本国居民开放。

但据估计，每年仍有数十亿美元流向网络赌场及亚洲各地赌场。政府把彩票奖金削减到历史低位，彩票销售额反而持续创新高。

用大白话说＝堵住了赌场的门，赌的冲动就转移到了股市和加密货币上——供给被压制，需求没消失。

洛克菲勒国际主席鲁奇尔·夏尔马指出：追逐暴利的交易文化将资本从更具生产性的投资中抽离，包括韩国众多优质实体企业。

这意味着→ 韩国不缺好公司（SK海力士、三星都是全球龙头），但极端波动让海外长线资金不敢进来，好公司拿不到该有的估值。

韩国股市能否在AI周期中将盈利增长转化为稳定的估值提升，仍取决于投机文化能否被有效约束。这反映出一个核心悖论：短期内散户热情推高了指数，长期看却压低了市场的定价质量。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。