高盛：机构争相涌入价值股，科技股资金急剧逆转

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标普500距历史高点不足1%，但成分股中位跌幅已达16%，市场广度恶化至互联网泡沫以来最低；高盛报告显示机构正以疫情以来最快速度撤离科技、涌入安全资产，板块轮动信号罕见强烈。

指数在高位，为什么说"水面之下"已经变了？

标普500离历史新高不到1%，但成分股中位数已较各自高点下跌16%——这意味着→ 指数的强势几乎全靠头部少数大票撑着，大多数股票早已在跌。

高盛质量因子（quality factor，衡量资金涌向"好公司"程度的指标）过去8周累计涨超16%，这一量级自2020年新冠冲击以来从未出现。

高盛策略师科珀史密斯将此定性为"非凡的质量资产大逃亡"——用大白话说＝机构在表面平静的指数下面，正以极端速度把钱搬到它们认为最安全的股票里。

科技板块此前五周中有四周居净买入榜首，但上周骤然翻转为净卖出幅度最大的板块，多头平仓与新增空头同时出现。

科技股多空比率已降至1.8，处于五年来第17百分位——这意味着→ 看多的人相对看空的人，已经少到了过去五年里罕见的水平。

但总持仓仍处于五年来第97百分位。用大白话说＝钱还没大规模撤走，只是边际上不再有新买盘进场，一旦情绪继续恶化，这些存量仓位就是潜在的抛压来源。

工业板块出现自今年1月以来最快的买入速度（+1.8个标准差），几乎全部来自新建多头，此前该板块已连续五周净卖出。

金融板块同样吸引资金流入，软件板块展现出相对强势——这反映出资本开始在主流科技龙头之外寻找机会。

反面是：必需消费品过去8周中有7周被净卖出，多空比率跌至五年来第3百分位；生物科技经历了五年多来最大幅度的持仓压缩。高盛认为这种轮动是否能持续，仍待观察。

高盛美国股票情绪指标读数-1.3，处于历史上前瞻回报相对可观的区间；全球基本面多空基金净杠杆率处于过去一年第6百分位（仅美国为第2百分位）。

用大白话说＝大多数机构已经把仓位降到了极低水平。历史上看，这种"极度轻仓"反而常常是指数继续上涨的铺垫——因为一旦恐慌消退，大量资金需要重新入场。

彭博统计1995年以来13次类似的头部集中行情，此后6个月标普500中位回报+10.1%，12个月+19.6%，均高于历史中位数。科珀史密斯称"极度集中的市场领导结构，历史上与指数持续上涨完全兼容"。

利率端：10年期美债收益率突破5%后，高盛利率团队判断收益率非对称性已偏向下行，波动率也在回落。这意味着→ 美股不需要国债大涨，利率只要企稳就能提供支撑。

油价端：高盛预计布伦特原油12月回落至90美元/桶、2027年均价80美元，但强调近期风险偏向上行——当前油价仍内嵌逾20美元/桶的风险溢价，供应中断风险未消。

英伟达隐含波动率已降至新冠疫情前从未出现的低位。用大白话说＝市场给全球市值最大公司的"保险费"已经便宜到了罕见水平，高盛认为这对想对冲AI交易平仓或质量因子拥挤风险的投资者，是一个"隐藏在眼前的机会"。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。