1.7万亿，港股史上最大解禁潮来袭

港股正享受着近年来最火热的IPO盛宴，但一场万亿级的解禁浪潮，正悄然逼近。

Wind数据显示，截至5月20日，港股年内IPO数量达56宗，较去年同期翻番，募资总额1442亿元人民币，同比劲增97.8%。港交所候场企业已逾400家，上市热潮看似仍无退烧迹象。然而，这轮繁荣的另一面是一场史无前例的解禁洪峰。

浦银国际测算，2025年密集登陆港股的科技与生物医药企业，其基石投资者及Pre-IPO股东的锁定期将于2026年陆续届满，全年解禁市值合计约1.7万亿港元，较上年激增近三倍，创近年峰值——相当于港股日均成交额的约十倍。

"这在港股历史上极为罕见。"浦银国际首席策略分析师赖烨烨表示。

九月"风暴眼"

9月单月预计解禁规模高达5309亿港元，占全年总量逾三分之一，甚至超过2025年全年IPO募资总额。

其中体量最大的单笔解禁来自紫金黄金国际。9月30日，金山（香港）国际矿业与紫金矿业合计持有的22.75亿股将解除限售，以当前市价测算，对应市值超3000亿港元。海通国际股票研究部主管张忆东指出，这批股份均属紫金系股东，实际减持预期有限。

7月亦不平静。AI独角兽MINIMAX与智谱届时将迎来解禁，以5月20日收盘价计算，两家公司解禁市值分别逾900亿港元和200亿港元。

系统性风险还是结构性扰动？

面对万亿解禁，市场机构的判断出现明显分化。

"在流动性偏紧背景下，潜在抛盘巨大，将引发资金分流，市值低于100亿港元、未纳入指数或港股通的小盘股首当其冲。"星河证券投资总监赵红梅直言，下半年港股将呈现"指数承压、个股分化"格局，本轮冲击高度集中于估值偏高、盈利基础薄弱的AI与科技成长股。

海通国际首席经济学家张忆东则持相对乐观立场。他认为，宏观基本面与全球流动性才是港股趋势的核心变量，叠加美联储降息周期预期，解禁高峰将"有惊无险"，更多呈现"解禁前波动放大、落地后企稳"的节奏性特征。

招商证券（香港）态度较为审慎，其研究指出，限售股解禁对港股的负面影响具有持续性——个股在解禁前已提前承压，解禁后累计超额收益持续走低，且解禁规模与恒指收益率存在显著负相关。

一位不愿具名的港股投行人士则强调，踩踏往往发生在市场低迷、资金匮乏之际："如果未来三到六个月市场仍有上涨预期，已解禁的股东更倾向于错峰减持，而非集中出逃。"

增量资金能否填补缺口？

支撑者将筹码押注在增量资金上。多位投行人士指出，部分外资机构已重新考察中国市场，优先涌入蓝筹标的，提供流动性支撑；2026年前五个月配售融资达125亿美元，尽管因3月地缘政治扰动推迟至5月才集中启动。南向资金则被普遍视为关键"稳定器"。

赵红梅对此仍有保留："南向资金难以完全覆盖全部资金缺口，中小盘流动性压力尤为突出，部分次新股上市不足半年，已出现日交易量零成交。"

浦银国际的历史数据提供了一个参照：2025年6月解禁规模达1235亿港元，因香港金管局投放流动性叠加南向与外资净流入，恒指当月录得正回报；而同年12月解禁规模相近，却因年末资金面趋紧而表现疲弱。

赖烨烨的结论颇具启示意义："解禁压力从不单独决定市场走势，流动性、市场情绪与基本面同样不可或缺。"

面对这场压力测试，机构给出了各自的操作框架。

浦银国际建议规避高比例解禁、高估值、低流动性的标的，聚焦现金流充裕的龙头公司，把握9月等关键窗口前的避险节奏。招商证券（香港）则提示，可在大型IPO认购期间适度降仓，待认购结束后关注资金回流带来的短期修复机会；中长期视角下，流动性压力释放后出现的"错杀"机会或更值得把握。

港股正站在一个微妙的十字路口：繁荣的IPO市场与巨量的解禁压力同时在场，考验着这个市场的深度与韧性。