量化多空基金两周回撤3.6%，动量崩塌叠加韩股巨震
Miles Bennett
系统性多空基金两周内跌去3.6%，回吐约四分之一的年内收益，创2025年8月以来最大回撤；高盛将原因指向动量交易崩塌与韩国市场的连锁反应，这对所有持有动量敞口的投资者都是一次压力测试。
两周跌3.6%到底有多严重？
据高盛内部报告，系统性多空基金（一类用量化模型同时做多和做空的对冲基金）6月22日至7月8日累计下跌3.6%，年内收益率从14.4%降至10.8%——两周回吐了约四分之一的全年利润。
这意味着→ 这些基金花了大半年积累的收益，两周就蒸发了四分之一，速度远超正常回调。
回撤在前一周已有预兆：截至6月29日的五个交易日跌3.1%，为2023年12月以来最差五日表现，仅6月29日单日就跌了1.0%。
为什么量化基金会集体踩坑？
高盛交易员马里奥·莱奇尼将原因归结为两件事：市场内部剧烈轮动 + 动量交易崩塌。用大白话说＝ 之前涨得最猛的股票突然集体掉头，而量化基金恰恰是"追涨"策略的最大持有者。
损失主要集中在空头端——基金做空的那些股票反而涨了，美股损失最突出，其次是发达市场亚洲和欧洲。
这反映出 当市场风格突然反转，量化基金"做多赢家、做空输家"的核心策略会被两边夹击：多头跌、空头涨，亏损成倍放大。
韩国市场为何成了风暴中心？
高盛指出，三星电子和SK海力士的单股杠杆ETF（只押注单一股票的加倍杠杆基金）急速膨胀，已把韩国综合指数KOSPI变成一个"巨型自我强化反馈回路"——涨时加速涨，跌时加速跌。
韩国波动率指数一度逼近100，2026年至今已触发六次全市场熔断。这意味着→ 这套熔断机制自2000年建立以来总共才触发过十二次，今年就占了一半。
22V Research人工智能宏观研究负责人乔迪·维瑟指出："动量波动率目前已高于互联网泡沫时期，正在强制平仓设有风险价值限制的对冲基金，以及追逐突破行情的散户。"
基本面基金为什么没被打那么惨？
基本面多空基金（由人工研判而非纯模型驱动的对冲基金）同期仅下跌2.2%，年内仍录得15.5%的强劲收益。
关键区别：基本面经理主动削减了AI相关多头敞口，把总杠杆率压到过去一年最低十分位。用大白话说＝ 他们提前收手，减少了对"AI概念股涨不停"这个赌注的押注。
但信息技术板块和动量因子仍是基本面基金亏损的主要来源，这反映出 无论策略风格如何，AI和动量是当前市场的同一条断裂线。
接下来看什么？
部分投资者对2007年8月量化基金崩盘仍记忆犹新——那次事件被认为与雷曼兄弟最终倒闭有关联。当前量化基金仓位水平已基本回到年初起点。
芯片股和KOSPI的抛售压力已出现企稳迹象，但核心悬念未解：在动量波动率高于互联网泡沫时期的环境下，基金群体会不会迅速重新加杠杆、再度追逐动量行情？
这意味着→ 如果基金快速回补仓位，市场可能再次进入"涨-追-涨"的正反馈；如果保持谨慎，波动率有望逐步收敛。这个问题的答案，将在很大程度上决定下一阶段的风险走向。
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