高盛：美股动量股5日跌超20%，2020年来最猛
Miles Bennett
动量股5天跌掉20%，到底有多罕见？
高盛追踪的高贝塔动量因子（GSPRHIMO，一个衡量"最近涨得最猛的那批股票"整体表现的指标）单日重挫约6%，5日累计跌超20%。
这意味着→ 上半年涨了57%的动量组合，5天里吐出了超过三分之一的涨幅。
上一次出现这种速度的抛售是2020年：疫情初期市场从"居家概念"向"重新开放概念"剧烈切换。但高盛交易员索里亚指出，那次有更强的基本面催化剂，这次没有。
用大白话说＝ 跌得像2020年一样猛，但找不到2020年那样的理由。
是什么点燃了这轮抛售？
导火索来自全球AI产业链：三星公布初步业绩，营业利润创纪录，但营收略低于买方预期，股价单日暴跌9%。
同一时间，DeepSeek宣布将自研AI芯片，市场对AI硬件格局的担忧骤然升温，引发全球AI板块连锁抛售。
半导体杠杆ETF SOXL成交量较30日均值高出35%，距10个交易日前的历史高点已累计下跌50%；DRAM相关成交量高出均值60%。
这反映出 市场不是在定价"AI不行了"，而是在定价"AI硬件的赢家格局可能被改写"。
恐慌了吗？谁在卖、谁在买？
高盛交易台明确表态：尚未看到恐慌模式。当前去风险仍属有序，主要由系统性/因子流驱动，不是恐慌性清仓。
瑞银现金交易台同样证实：卖出压力主要来自长线账户，对冲基金以战术操作为主——空头回补和选择性加仓，属于"去杠杆驱动"而非"看空驱动"。
最值得关注的结构性信号：散户逆势买入。高盛数据显示散户盘中转为净买入并持续加码，收盘时净流入达近三年回溯的第90百分位。
标普500当日有283只成分股收涨，显示抛售集中在动量/AI板块，并非全面崩溃。
仓位还拥挤吗？还能跌多少？
尽管已跌20%，高贝塔动量因子和广义AI指数仍未进入超卖区间，年初至今涨幅仍有23%；从五年维度看，仓位依然极度拥挤。
这意味着→ 如果没有新的上行催化剂，后续仍有抛售空间——高盛交易台原话如此。
历史参照：该因子最大历史回撤约为当前跌幅的两倍；7月本就是动量因子历史上表现最差的月份之一，本月已有望成为有记录以来最差的7月。
索里亚判断：当前可能处于本轮调整的"后期阶段"，但若负面消息把裂缝扩大为鸿沟、市场领导力发生切换，跌幅仍可能显著扩大。
对投资者来说，现在的关键问题是什么？
高盛TMT专家巴特利特指出，科技板块基本面观点仍然正面，这是当前尚未演变为恐慌的重要原因。
但近几周买盘已明显趋于"选择性"——与5月、6月初的狂热节奏相比明显降温。
用大白话说＝ 市场没有否定AI的故事，但已经不再无差别地买入所有AI股票。下一步的分水岭在于：这轮调整是仓位出清后的喘息，还是市场领导力切换的起点？
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