摩根大通上调美债长端收益率预测，华尔街各行观点分歧
Miles Bennett
摩根大通将10年期美债年底收益率预测上调至4.85%、30年期上调至5.40%，同时将美联储首次加息预期提前至今年12月；华尔街各行方向上趋同，但对持续性和对冲路径分歧明显，8月CPI将成关键验证节点。
摩根大通到底在说什么？
核心动作：10年期年底预测从4.70%→4.85%，30年期从5.20%→5.40%，同时将美联储首次加息预期从明年下半年提前至今年12月。
上调理由有两条：一是重新看好通胀盈亏平衡率(衡量市场对未来通胀预期的指标)，二是期限溢价(投资者持有长期债券所要求的额外回报)可能进一步上升。
这意味着→ 摩根大通认为长端利率还没涨够，建议投资者做2年期与10年期利差扩大的交易——押注收益率曲线继续变陡。
长债抛售到了什么程度？
30年期收益率上周五一度触及5.28%，创2007年以来最高；周一小幅回落至5.22%附近。
10年期周一受油价大跌影响下行约5个基点至4.68%左右，但多数机构认为这只是短期波动，长端上行的大方向没变。
用大白话说＝ 短端在跌、长端在涨，曲线越来越陡——这个形态本身就是市场在说"我不太信美联储能控住通胀"。
其他大行怎么看——方向一致，节奏存疑？
巴克莱：长端仍有空间，2年-30年利差远低于150基点的长期均值；但强调"除非美联储主席承诺开启加息周期，否则长端收益率只能自己找方向"。
高盛：倾向跨市场表达曲线风险溢价，但对熊陡(长端涨幅大于短端的陡峭化)的持续性持审慎态度，认为更多是战术性而非结构性风险。
这意味着→ 大行在"陡峭化"这个方向上基本一致，分歧在于：这是一轮持续趋势，还是一段可交易的短期波动？
摩根士丹利和美银为什么选了不同的对冲路径？
摩根士丹利：维持7年-30年陡峭化交易，但加了短端利率期权对冲——防的是未来两份就业报告和CPI数据可能推高9月加息预期。报告提示：若8月CPI(9月11日公布)高于预期，市场可能计入不止一次25基点加息。
美银卡巴纳反其道行之，建议做2年-10年趋平交易，押注美联储会修复通胀信誉。他把上周长债抛售定性为"教科书式的通胀公信力冲击"。
用大白话说＝ 摩根士丹利在说"陡峭化还能走，但要买保险"；美银在说"市场反应过度了，美联储会想办法把信誉找回来"。
丰业银行的差异化押注是什么？
丰业认为市场低估了10月议息会议加息的可能性，建议支付10月会议利率、同时接收9月和12月——本质上是在押"加息不在9月、不在12月，而在10月"。
同时倾向做多2年-5年-10年蝶式交易的中段，受益逻辑包括：非农可能走弱、财政部发债指引不变、美联储官员进一步释放信号。
这反映出 即便在"陡峭化共识"内部，各行对加息时点的定价仍有显著分歧——8月CPI数据将成为检验谁对谁错的关键节点。
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