中信建投：美国非农不及预期，有色金属铜铝金齐涨
Claire Weston
美国7月非农意外减少2.3万人，加息预期骤降，中信建投认为有色金属估值修复尚不充分，铜铝金三线齐涨仍有空间。
非农爆冷，为什么有色金属反而集体上涨？
7月非农就业减少2.3万人，远低于市场预期的增加8万人——一份意外疲弱的就业报告。
这意味着→ 经济降温信号出现，美联储年内加息的理由被削弱，市场押注转向宽松。
非农公布后，交易员对9月加息的预期概率从57%降至约44%。用大白话说＝ 市场觉得加息这件事，可能性快要跌破一半了。
加息预期降温 + 有色板块估值偏低 + 业绩优异 → 资金持续流入，中信建投认为市盈率修复仍不充分，还有上涨空间。
黄金涨到7周新高，支撑它的到底是什么？
非农数据公布后，金价反弹至7周以来新高。短期催化剂很清晰：加息预期降温直接利好黄金。
中长期支撑来自三根柱子：主要经济体赤字结构性扩张、央行战略性购金、地缘冲突加剧。
世界黄金协会最新调研显示，89%的央行储备管理者预计未来12个月全球央行黄金储备将继续增加。这反映出各国央行正在系统性地减少对单一主权信用的依赖。
铜价逼近历史前高，背后有哪些力量在推？
自6月30日以来，Comex与LME铜价差持续走扩。这意味着→ 市场在押注9月30日美国总统宣布对铜加征关税，套利资金加速把货物搬向美国。
非美区域库存持续走低，LME铜现货升水(现货比期货贵出的部分)涨至115美元/吨——库存紧张的直接信号。
供给端雪上加霜：刚果（金）禁止铜精矿出口，全球铜矿增量再度不及预期，部分龙头矿企下修产出指引，铜精矿现货加工费(矿给冶炼厂的加工补贴，负值说明矿比冶炼产能更稀缺)已低至-173美元/吨。
用大白话说＝ 库存低、供给紧、关税预期搅局——中信建投认为铜价冲击历史新高在即。
铝库存跌破百万吨，缺口有多大？
本周LME铝收涨2.3%，中国铝库存正式跌破100万吨，铝价重夺24000元关口。
缺口从哪来？中东减产286万吨产能，莫桑比克关停52万吨产能 → 全球电解铝年内供应出现120万吨缺口。
中国铝库存即将跌破90万吨，LME库存降至25万吨以下。中东虽已开始复产，海外也有数以百万吨计的新增产能待投产，但这些都是未来增量。这意味着→ 远水解不了近渴，短期缺口将持续推动铝价反弹。
涨势能持续吗？三个风险不能忽视
中信建投同时提示三项风险：全球经济大幅衰退导致消费断崖式萎缩；美国通胀失控、美联储货币收紧超预期；中国新能源消费增速不及预期及地产消费持续低迷。
用大白话说＝ 如果需求端突然塌了，或者美联储被迫猛踩刹车，现在的涨势逻辑就会被打破。
中信建投认为，铜价能否真正突破历史前高，将是验证本轮有色行情成色的关键节点。
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