中金：全球流动性仍处宽松区间，下半年有望进一步扩张
Nashnova编辑部
中金公司最新报告判断全球流动性尚未确认紧缩拐点，M1与M2仍在扩张，下半年有望进一步宽松——若判断兑现，科技股、黄金和有色金属将率先受益。
全球流动性到底处在什么位置？
中金汇总中、美、欧、日、英、加六大经济体数据，发现M1和M2仍在扩张区间，央行资产负债表增速虽轻度转负，但降幅正在趋缓。
这意味着→ 全球"水龙头"并没有真正关紧，只是水流比去年慢了一些。
国别贡献差异明显：中国是最大的正贡献来源；日本是唯一在拖后腿的经济体——M1、M2和央行资产全在收缩。
流动性数据能预测资产走势吗？
中金发现，主要经济体M2同比变化领先中美股票约三个月，领先商品约六个月。
用大白话说＝ M2就像一个"提前量指标"：钱先宽松，股票跟着涨；再过几个月，商品才反应过来。
剔除中国M2之后，海外国家M2增速对全球资产的领先效果依然显著——这反映出宽松信号并非中国一家独撑。
中金说的"三重假风险"是什么意思？
6月初中金把地缘升级、通胀韧性、美联储紧缩定性为"假风险"，认为这三件事看着吓人但大概率不会兑现。
过去两个月初步验证：美国6月CPI名义环比下降0.4%，核心CPI几乎零增长；7月美联储未加息并释放鸽派信号；7月非农减少2.3万人，前值还被大幅下修。
这意味着→ 通胀降温、就业走弱、联储转鸽——三条线同时指向"紧缩已见顶"。
通胀真的在持续降温吗？
中金预计7月美国名义CPI环比回升至0.1%左右，同比降至3.4%；核心CPI环比回升至0.2%，同比降至2.5%。
分项模型显示，核心商品、住房等关键分项将持续走弱，未来几个月通胀有望继续改善。
市场有人担心电子产品涨价会推高通胀。中金算了一笔账："电脑、外围设备及智能家居助手"在CPI中权重仅0.3%——就算整个分项涨价20%，对CPI的拉动上限也只有约0.06个百分点，几乎可以忽略。
美联储主席沃什到底是鹰还是鸽？
中金认为沃什（Kevin Warsh）表面鹰派，但实际动作指向"明鹰实鸽"。
他淡化点阵图（美联储用来展示利率预期的工具）、提出新通胀指标、把AI纳入政策反应函数——这些操作的真实意图，可能是为更早降息铺路、提供新的政策依据。
用大白话说＝ 嘴上说"不急着降"，手上已经在给降息准备台阶。
中金建议怎么配置资产？
超配A股、港股和黄金，标配美股。科技基本面强劲：二季度微软Azure收入同比增长43%，亚马逊AWS收入同比增长37%，主要科技公司维持或上调AI资本开支。
A股科技拥挤度已回落：TMT成交额占比从52%历史高位降至42%，融资余额较6月高点减少3876亿元——风险收益比改善。
黄金方面，全球央行二季度净购金反弹至289吨、同比增长62%，创二季度历史新高。中金认为黄金牛市未结束，调整后是重新增配的窗口。有色金属（铜、铝）建议超配，兼具流动性改善与AI实物投资双重逻辑；石油维持仓位不追高；美债标配、逢低增配中长久期品种；中债因利率偏低建议低配。
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