A股IPO回暖，港股公司加速筹划回流
Taylor Wilson
2026年上半年A股IPO募资953.63亿元，同比增长约1.5倍，港股上市公司掀起回流A股潮——这意味着两地资本市场的资金流向正在发生结构性转变。
A股IPO市场回暖到什么程度？
上半年IPO募资总额953.63亿元，约为2025年同期的2.5倍。这意味着→ 经历两年收紧后，A股一级市场的"闸门"已明显重新打开。
三大项目撑起近四成份额：华润新能源（244.99亿元）、惠科股份（84.93亿元）、盛合晶微（50.28亿元），合计超380亿元。
受理端同步升温——沪深北三所合计受理242家，同比增长37%。创业板、科创板受理数分别同比增长逾2倍和1.3倍。
用大白话说＝ 不光是钱多了，排队等上市的公司也多了，连锁药房、民航、艺术品等此前沉寂的行业都重新出现在名单里。
政策端释放了什么新信号？
证监会主席吴清6月在陆家嘴论坛宣布：科创板第五套上市标准适用范围扩大至人工智能领域，重点支持优质AI大模型企业上市。
这意味着→ 科创板过去主要面向半导体、生物医药等硬科技，现在把AI大模型这类"烧钱但未盈利"的公司也纳入了绿色通道。
这反映出监管层对AI产业的态度从观望转向主动引导——用上市标准的口子，把头部AI公司留在A股。
港股公司为什么要回流A股？
上半年已有不少于5家港股公司推进A股IPO：智谱、范式智能、MINIMAX、映恩生物、瑛泰医疗。其中映恩生物已递交上市申请，力勤资源将于7月接受深交所上市委审议。
这一趋势较此前有明显突破——2025年12月百奥赛图登陆科创板，是2024年以来首单且唯一的"先H后A"案例。
用大白话说＝ 以前港股公司回A股是个案，现在变成了一股潮流，核心原因是A股估值更高、融资环境转暖。
部分公司甚至"双线并进"：百度旗下昆仑芯1月保密递表港交所，4个月后又在北京办理科创板IPO辅导备案。
反过来，A股公司赴港热情如何？
上半年港股IPO配售市场规模达1121.06亿港元，几乎是2024年全年的2倍。
三家A股公司贡献了港股IPO融资额的近四分之一：胜宏科技（231亿港元）、牧原股份（121亿港元）、东鹏饮料（111亿港元）。
这意味着→ 两地资本市场不是单向流动，而是"双向奔赴"——A股公司去港股拿国际资金，港股公司回A股拿更高估值。
其中胜宏科技跻身全球前十大IPO之列。
受理多就一定能上市吗？
并不是。上半年32家公司终止IPO进程，虽然同比减少近一半，但其中不乏明星项目。
百菲乳业曾被视为消费企业重回沪深IPO的标志性项目，今年1月主动撤回，转战港交所。光伏设备商江松科技收入从8.07亿元增至20.19亿元，同样选择撤单。
VIE架构（一种让中国公司通过境外实体接受海外投资的法律结构）是港股公司回流A股的关键障碍。上半年仅群核科技以VIE架构通过证监会备案，且承诺上市后6个月内调整股权架构。
一位华南投行人士表示："如果来问我们要不要拆除VIE架构，我们一般还是建议拆除，不然后续会增加很多沟通成本。"
投行格局发生了什么变化？
中金公司以300.74亿元承销额登顶A股IPO市场第一，时隔5年再次超越中信证券。
优势来自大型项目——上半年融资额前十项目中，中金保荐了华润新能源、惠科股份、振石股份、视涯科技、惠康科技，合计募资超400亿元。中信证券仅主要参与了华润新能源。
下半年中金仍具领跑优势：在手项目长鑫科技、电建新能、蓝箭航天等合计募资额达530亿元，其中长鑫科技295亿元已获证监会注册。中信在手明星项目5家合计仅283亿元。
变数在于：智谱IPO此前由中金与国泰海通联合辅导，6月中金退出。这意味着→ 大型项目的归属仍是全年排名的核心变量。
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