AI资本开支压制自由现金流，亚马逊7月财报成多空关键节点
Alina Collins
亚马逊过去一年自由现金流从259亿美元骤降至12亿美元，根源是AI基础设施投入激增；7月二季报将决定市场对这轮资本开支豪赌的定价方向。
自由现金流怎么一年就几乎归零了？
过去十二个月，亚马逊自由现金流从259亿美元降至12亿美元，降幅超过95%。
核心原因是物业和设备采购同比增加593亿美元——这意味着→ 几乎所有经营赚到的钱，都被花在了建数据中心和买AI芯片上。
用大白话说＝ 亚马逊不是不赚钱了，而是赚到的钱转手就花出去了，账上几乎不剩自由现金。
2000亿资本开支计划，钱从哪来？
管理层年初给出全年资本支出指引约2000亿美元，一季度已花掉442亿美元。
为填补资金缺口，亚马逊年初寻求发债370亿至420亿美元，近期又拿到一笔175亿美元贷款额度。
这意味着→ 亚马逊正在用借来的钱押注AI基础设施，全年自由现金流存在转负风险。
基本面到底还行不行？
一季度净销售额同比增长17%至1815亿美元，AWS收入同比增长28%至376亿美元，营业利润239亿美元。
过去十二个月经营现金流仍达1485亿美元——这反映出亚马逊的基础赚钱能力并没有变差。
用大白话说＝ 生意本身在加速增长，问题出在"花钱的速度比赚钱更快"。
分析师的估值模型怎么说？
分析师库切里亚维的贴现现金流模型测算，亚马逊每股公允价值约205.91美元，低于当前市价约234美元。
这意味着→ 模型显示股价有小幅下行空间，但分析师认为还不足以给出"卖出"评级。
关键变量在7月二季报：若录得负自由现金流且债务恶化，股价短期重返高点的难度将大幅增加。
7月财报要盯住什么？
多头情景：AWS增速维持28%水平、利润率企稳，且管理层给出自由现金流复苏展望——公允价值可能高于当前模型测算。
空头情景：自由现金流转负、资本支出指引再度上调、债务继续膨胀——市场将重新定价这轮AI投入的回报预期。
亚马逊自研芯片Trainium和Graviton的布局，有望随时间推移优化成本结构——这反映出公司正在为降低对英伟达的长期依赖做准备。
Content is for reference only, not financial advice.