AI拥挤交易平仓，资金从半导体转向价值股
Miles Bennett
瑞银追踪的AI受益股篮子本月跑输AI受威胁股篮子42个百分点，创历史纪录；这不是恐慌抛售，而是一场从动量股向价值股的集中轮换，科技巨头财报将决定轮动何时结束。
42个百分点的差距到底说明什么？
瑞银追踪的AI受益股（含半导体）本月跑输被视为受AI威胁的股票42个百分点，创历史纪录。
这意味着→ 过去几个月涌入AI板块的资金太过集中，一旦信心动摇，平仓力度也格外猛烈。
用大白话说＝ 之前所有人挤在同一条船上押AI，现在船翻了，逃得最快的反而是之前被看不起的"传统股"。
动量交易崩了多少？还会继续吗？
动量交易（一种追涨强势股的策略）已回吐自2月以来的全部涨幅，波动率仍在向新冠大流行时期水平攀升。
高盛股票执行主管布莱恩·加勒特认为"动量崩塌已进入后半程"，但同时指出实际波动率仍"高得惊人"。
这意味着→ 最猛烈的阶段可能已过，但收尾阶段的颠簸同样不小；高盛认为现在反而可以考虑加仓AI敞口。
为什么说这是轮动而不是崩盘？
美银策略师指出，科技回调"再次表现为轮换而非无差别抛售"——医疗保健和金融明显跑赢。
即便在"七巨头"内部也出现分化：AI敞口较低、更具价值属性的苹果上涨，而Alphabet和英伟达等近期强势股下跌。
这反映出市场并未否定AI本身，而是在惩罚"涨太多、太挤"的头寸，价值因子成为本轮最大受益者。
ASML被砸是不是反应过度？
ASML因一则"中国企业已开始制造浸润式DUV光刻机"的报道遭到抛售。
行业分析师若林正弘认为这很可能属于过度反应：DUV（深紫外光刻，用于制造较成熟制程芯片）的先进程度远低于ASML用于制造关键AI芯片的EUV（极紫外光刻，精度更高、目前无替代）设备。
他估计中国要完全弥合与ASML的技术差距仍需约七至十年，ASML销售和利润面临被冲击20%的威胁"看起来仍遥遥无期"。
财报季为什么没能救市？
已公布财报的标普500成分股中85%实现正面惊喜，为五年来最高比例——但市场没有因此走高。
Capital.com分析师丹妮拉·哈索恩表示，"强劲营收增长已不足以令市场满意，除非伴随证据表明高额支出正在转化为可持续盈利能力。"
用大白话说＝ 投资者不再满足于"赚了多少"，而是要看"花在AI上的钱到底能不能赚回来"。
接下来看什么？
美银建议用SMH（半导体ETF）看涨期权价差策略布局反弹——"租用"而非"持有"上涨机会，锁定下行风险。
这意味着→ 连华尔街自己都不敢直接抄底，而是用期权这种"花小钱赌方向"的方式试水。
苹果和亚马逊财报紧随其后，剩余科技巨头能否在AI资本开支上给出令人信服的回报证据，将决定本轮轮动能否止步。
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