AI对冲基金SALP爆仓：4倍杠杆如何引发华尔街猎杀
Taylor Wilson
前OpenAI员工创办的对冲基金SALP因4倍杠杆重仓AI股，在25%回调中被主券商强平，城堡投资等巨头折价接盘锁定数十亿美元浮盈——一场教科书级的杠杆踩踏。
450亿美元的基金，怎么一轮回调就爆了？
SALP基金总资产约450亿美元，其中约100亿是Anthropic私募股权，另有约300亿现金。这意味着→ 真正用来扛风险的"自有资本"大约350亿美元。
问题在于杠杆：通过主券商加了4倍杠杆，总持仓市值吹到约1200亿美元。用大白话说＝ 每1块钱自有资金撬动了近4块钱的头寸。
公开市场股票回调约25%，净股权从350亿骤降至约50亿美元。主券商为防止穿仓亏到自己，立即接管组合、强行平仓。
同行为什么不帮忙，反而加速它破产？
据马丁·施克雷利透露，SALP被强平的消息提前数日已在圈内流传。部分对冲基金捕捉到信号后，抢先卖出与SALP重叠的持仓并大力做空。
施克雷利将此称为华尔街的"达尔文法则"：一旦市场得知某机构被迫清算，同业会率先抛售共同持仓、建空头头寸——不是见死不救，而是主动补刀。
这反映出一个冷酷逻辑：大体量强平本身会制造抛压，而抢跑者正是利用这种确定性来获利。
城堡投资怎么从中赚到数十亿？
强平过程中，简街、千禧管理及城堡投资受邀参与闭门竞标。城堡投资最终以20%至50%的折价接盘SALP的股票资产簿。
接盘方只需在不扰乱市场的前提下慢慢处置这些资产，就锁定了约30亿至40亿美元的即时账面浮盈。用大白话说＝ 别人被逼着"跳楼价"甩货，你用批发价接走、按零售价卖出。
施克雷利指出，城堡投资在Amaranth天然气爆仓等历史危机中均扮演过类似角色——这进一步巩固了其"华尔街终极接盘侠"的地位。
为什么不直接在二级市场卖掉？
大体量头寸直接向盘口抛售，极易暴露意图。这意味着→ 量化算法和同业机构会立即识别出卖压信号，抢跑做空，把价格砸得更低。
主券商通常选择隐蔽询价或将资产簿打包"大甩卖"——目标是迅速切断风险，而非等市场反弹。
这种大体量集中抛售给市场带来了持续数周的下行压力，远比单日暴跌更具杀伤力。
AI公司业绩那么好，为什么股价照样崩？
施克雷利强调：决定股价短期走势的不是基本面，而是那5%加了杠杆的边际买卖者。用大白话说＝ 真正在场上不断加仓减仓、推动价格的，是借钱炒股的那一小撮人。
当最脆弱的资金率先恐慌出逃，任何微小的负面信号——比如某巨头宣布适度缩减资本支出——都会导致整个交易结构塌方。
他援引凯利公式（一种计算最优下注比例的数学公式）指出：大多数交易员持仓规模达到合理标准的2到10倍。即便胜率60%，长期过度下注的结果必然是资金归零。
这次爆仓，对AI赛道意味着什么？
施克雷利将此次事件与长期资本管理公司（LTCM）及Amaranth爆仓案相提并论，认为其"绝对能名列前茅"。
这反映出AI算力与基础设施交易中，杠杆资金的尾部风险已充分暴露。这意味着→ 市场不缺看好AI的人，缺的是不靠借钱就能扛住波动的资金。
后续的核心验证节点：在没有高杠杆边际买家支撑的情况下，AI板块的估值能否自己站住脚。
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