AI基础设施叙事转变：定价权从台积电移向存储
0xBroomberg
Digitimes对七家公司Q2财报的分析显示，AI供应链的定价权已从台积电转向三星和SK海力士——存储靠涨价实现营收反超，而非靠抢份额，这意味着当前格局的存续期取决于价格何时均值回归。
台积电怎么就不是"链主"了？
一年前台积电是AI芯片供应链的瓶颈和定价者，存储营收大约只有台积电的三分之二。
四个季度后排序倒转：以固定汇率算，三星Device Solutions季度营收从台积电的0.62倍升到2.11倍，SK海力士从0.49倍升到1.32倍。
这意味着→ 两家存储公司都没有在晶圆代工抢到份额，纯粹是涨价把营收规模拉上去的——这是一个价格事件，不是份额事件。
存储涨价到底涨了多少？
SK海力士披露平均售价环比上涨约30%，而出货量（按比特数算）仅高个位数增长——量只是注脚，价才是主角。
三星存储营收同比增长471%，同时描述产能"有限"。
用大白话说＝ 价格事件和份额增长的最大区别在于：份额抢到就是你的，价格涨上去迟早会回来。这个区别决定了当前格局能撑多久。
云厂商的钱还在往里砸吗？
五个季度里四大云厂商合计资本支出从875亿美元升至1639亿美元，但节奏极不均匀：2026年Q1 Meta从214亿降到190亿，微软连续两季持平——当时完全可以判断"支出见顶"。
结果一个季度后，Meta砸了301亿，微软358亿。
这反映出 季度资本支出受交付排期、租约生效和零部件供应影响，本质上是块状的，不能当成管理层信心的平滑读数。
赚这么多为什么不扩产？
SK海力士经营利润率达76%，但资本支出仅占经营利润的18%；三星这一比例为16%。
对比买方：亚马逊资本支出占经营利润的193%，Meta为160%，Alphabet为110%——买方在拼命投入，卖方在收钱不动。
这意味着→ 供应商赚着超额利润却不急着扩产，这本身就在维持供给紧张、支撑高价格——但也意味着一旦扩产启动或需求放缓，价格修正的幅度可能更剧烈。
长期协议能不能打破存储周期的老剧本？
SK海力士披露了约十份长期协议，定价结构明确设计为吸收波动性，并"纳入了预付款等金融机制"——客户预先付现金锁定供应。
微软持有6780亿美元商业合同义务，Alphabet云业务积压订单达5140亿美元——资本支出背后是已签约的需求，不是预期。
用大白话说＝ 历史上存储崩盘的剧本是：供应商追着现货需求扩产，下行时互相踩踏。预付款支持的长协改变了博弈结构——要么它让供应商获得扩产能见度而不触发价格崩溃，要么它只是把峰值价格锁定两年、把修正推迟了。同一份披露可以读出两种结论，哪种成立是这个板块当前最关键的开放性问题。
自研芯片在这轮周期里值多少钱？
谷歌云经营利润率上升14.8个百分点，亚马逊云上升6.5个百分点；微软云毛利率反而下降3个百分点——微软直接点明原因：资本支出增长70%，其中包含"更高零部件定价的影响"。
亚马逊自研芯片业务年化营收突破250亿美元，实现三位数增长；Anthropic和OpenAI均签了多年、多吉瓦特级别的Trainium（亚马逊自研AI训练芯片）承诺。Alphabet的TPU（张量处理器，谷歌自研AI芯片）项目历史更长。
这反映出 多年前出于战略考量推进的垂直整合，恰好在零部件涨价压力最大的时刻充当了成本缓冲。谁在下一轮存储定价周期中自研芯片能力更强，谁的云业务利润率分化就更小。
Content is for reference only, not financial advice.