AI支出压力下，科技巨头违约保险成本创近年新高
0xBroomberg
谷歌母公司Alphabet的五年期CDS成本升至64个基点，创五年新高；债券市场正在重新定价AI军备竞赛的财务代价。
违约保险成本涨了多少？
Alphabet五年期信用违约互换（CDS，一种给债券买的"违约保险"）成本升至64个基点，为至少五年来最高。
Meta和英伟达的五年期CDS分别报95个基点和80个基点，均为至少去年11月以来最高。
这意味着→ 债券市场的投资者正在花更多钱为科技巨头的债务"买保险"，说明他们觉得这些公司违约的可能性在上升。
为什么市场突然担心这些最赚钱的公司？
核心原因：AI基础设施支出太猛，现金流被大幅吞噬。据FactSet数据，五大超大规模云服务商的合计自由现金流预计从2025年的1870亿美元骤降至2026年的负28亿美元。
到2027年情况进一步恶化，预计达到负410亿美元。
用大白话说＝ 这些公司赚的钱不够花了，AI建设把利润全吃掉还不够，要倒贴。
钱不够花，怎么补？
科技公司大规模发债填缺口。据摩根士丹利数据，截至今年5月，全球为AI项目发行的债务规模已达2360亿美元，超过2025年同期的四倍。
三重压力同时出现：债务供给激增 + 自由现金流收缩 + AI投资回报时间表不确定。
这反映出 市场不是怀疑这些公司会倒闭，而是在给"花钱太快、回报太远"这件事重新标价。
债券投资者怎么看——是危险还是机会？
投资级科技债相对美国国债的利差目前约92个基点，高于投资级企业债整体平均的81个基点。
哈特福德基金资产类别专家负责人乔·博伊尔表示："当你看到这种程度的利差走阔，但对公司基本面仍有信心，这实际上是主动管理者加仓的机会。"
他的逻辑是：亚马逊、Meta在AI之外仍有规模庞大的核心业务，即便AI回报不及预期，公司整体基本面未必动摇。
这场AI军备竞赛的终局是什么？
当前信号已足够清晰：AI军备竞赛的财务代价正在被债券市场重新定价。
但这场支出竞赛的终局——AI投资最终能否产生足够回报来覆盖这些天量支出——仍是悬而未决的问题。
这意味着→ 短期看，科技巨头的信用成本会继续承压；长期看，一切取决于AI能不能真的赚回来。
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