Aletheia Capital上调美光目标价至1600美元
Taylor Wilson
独立投研机构Aletheia Capital将美光目标价从650美元上调至1600美元，核心判断是存储器件在AI硬件中的价值占比将从40%跃升至70%以上——存储正从配角变成AI硬件的绝对主角。
目标价翻了一倍多，凭什么？
Aletheia把美光目标价从650美元直接拉到1600美元，涨幅超过140%，较当前股价仍有约47%上行空间。
报告发布后，美光隔夜股价大涨10%，市场迅速用脚投票。
这意味着→ 这不是小幅微调，而是对美光整个定价逻辑的推倒重来。
估值方法为什么要换？
Aletheia放弃了过去用历史市净率（PB）（把公司股价和账面资产比一比的老办法）给美光定价的方式，改用2027财年预期市盈率10倍作为锚点。
用大白话说＝ 以前把美光当"周期股"看，涨一波跌一波按历史高低点估值；现在认为AI拉动的存储需求是结构性的，应该按成长型科技公司来定价。
盈利预测同样激进：预计美光2027财年EPS增长8.5倍，2028财年在此基础上再扩张1.8倍，累计增幅达15倍。
存储凭什么能占AI硬件价值的七成？
Aletheia预计存储器件在AI硬件系统中的综合价值占比，将从2025年的40%中段跃升至2027年的70%以上。
这意味着→ 以前造一台AI服务器，花钱大头在GPU；以后花钱大头变成了存储——谁掌握高端存储产能，谁就掌握AI硬件的定价权。
报告以英伟达Vera CPU为例：仅SoC与存储模组（SoCAAM）一项，在2026年下半年的物料成本占比就已超过70%；一整套Vera CPU机架的售价可能高达2600万美元。
HBM和服务器DRAM价格还能涨多少？
Aletheia预计服务器DRAM均价在2026年Q3环比再涨30%，远高于此前市场预测的10%–15%；Q4预计继续上涨10%–15%。
HBM（高带宽内存，专门为AI大算力设计的超快速存储芯片）方面，预测2027年ASP同比翻倍。
支撑逻辑有两条：AI训练和推理对高带宽内存的需求持续爆发 + 供给端技术壁垒极高、产能扩不快。
这套预测最大的风险在哪？
Aletheia的预测远超市场主流共识——验证窗口取决于两个变量。
变量一：HBM及服务器DRAM价格能否按预期持续攀升，而不是在某个节点被供给追上导致价格回落。
变量二：美光在AI存储供给端的份额能否同步扩张——价格涨了但份额丢了，盈利预测同样站不住。
用大白话说＝ 价格和份额必须同时兑现，少一个这套激进预测就打折扣。
Content is for reference only, not financial advice.