亚马逊AWS靠卖Claude Token跑赢Azure和谷歌云

AI云业务普涨的时代，利润率正在成为真正的分水岭。

最新数据显示，AWS在2026年一季度EBIT利润率环比提升213个基点，而同期Azure利润率走弱，Google Cloud改善有限且存在会计口径差异。这一分化的核心，不在于AI收入规模，而在于收入结构的根本不同。

从AI收入占比来看，AWS并不领先——从2024年一季度的2%升至2026年一季度的10%，远低于GCP的36%和Azure的27%。但高AI占比并未自动带来高利润率。Azure和GCP的AI业务仍以IaaS为主，占各自AI业务组合超过80%；AWS的Bedrock平台占AI收入的比例则从2025年一季度的9%跃升至2026年一季度的37%。问题不在"AI多不多"，而在"AI收入是哪一种"。

Bedrock是AWS模式转型的核心载体。在AWS通过Bedrock分销Claude token的安排下，客户由AWS开票、模型部署在AWS基础设施上，AWS同时获得基础设施费用与分销收入分成。

研究机构SemiAnalysis测算显示，这一结构使Bedrock在2026年一季度实现了约55%的EBIT利润率。目前Bedrock约为55亿美元run-rate规模，仅占AWS总收入约4%，却贡献了AWS同比新增毛利额的30%。

这套模式高度依赖Anthropic的需求爆发。Bedrock 80%至90%以上的客户使用Anthropic模型，而Anthropic自身增长数据极为突出：2026年一季度净新增ARR为210亿美元，总ARR达300亿美元，API收入同比增长约13倍，年底ARR有望远超1000亿美元。

推理毛利率也从2024年的-94%、2025年的38%大幅修复至当前的60%中段。Anthropic增长越快，AWS从Bedrock获得的收益越大。

支撑这一结构落地的，是AWS更为激进的容量布局。数据中心模型显示，AWS在2025至2027年的新增容量上持续领先，并提前与多家独立电力生产商签下数十亿美元级电力采购协议，在印第安纳和密西西比推进接近2GW规模的建设。相比之下，微软经历约一年的数据中心建设暂停，且大量算力通过长期合同锁定给了OpenAI。

由于Bedrock客户购买的是token而非底层算力，AWS得以将Trainium芯片悄然嵌入推理工作负载——AWS CEO Matt Garman去年底披露，Trainium已支撑超过50%的Bedrock token使用量。Graviton系列CPU在强化学习和智能体任务中同样具备性能/成本优势，并已与Anthropic、OpenAI、Meta签下相关合作。

SemiAnalysis分析师Jeremie Eliahou Ontiveros将AWS的利润率领先归结为三点：在第三方模型API支出中的更高份额、Anthropic/Bedrock的交易结构，以及Anthropic在一季度ARR的超预期表现。

这不是"AI需求强、所以利润好"的简单逻辑，而是一套从算力出租商向模型分销平台跃迁的结构性转变——只要Anthropic需求、Bedrock结构、容量交付与自研芯片这几条线保持连接，AWS的AI业务逻辑就不只是"资本开支换增长"，而是"模型需求换经营杠杆"。