亚马逊Q2财报今日出炉，AWS增速与资本支出是焦点
Miles Bennett
亚马逊今日公布Q2业绩，华尔街预计AWS营收同比增31%、总营收约1970亿美元；但2000亿美元资本支出指引是否再加码，才是决定股价方向的关键变量。
华尔街对这份财报期待什么？
分析师共识：总营收约1970亿美元，同比增17%；每股收益1.82美元，高于去年同期的1.68美元。
AWS单季营收预计超400亿美元，同比增31%；运营利润率约34%，较去年同期提升1个百分点。
这意味着→ 市场对亚马逊的增长预期并不低，任何低于这组数字的结果都可能引发抛售。
2000亿资本支出——钱从哪来、风险在哪？
亚马逊今年资本支出指引已达2000亿美元，主要砸向AI数据中心。这意味着→ 支出已超过经营现金流，差额靠借钱填。
Q1新增长期债务530亿美元；之后又跨三种货币发行约390亿美元债券，6月还安排了一笔175亿美元的延迟提款贷款，尚未动用。
用大白话说＝ 亚马逊正在用"先借钱、后赚钱"的模式赌AI基础设施。利息目前占营收仅约0.4%，但债务规模在快速膨胀，长期租赁负债已达910亿美元。
Alphabet前车之鉴——如果亚马逊也加码会怎样？
上周Alphabet将2026年资本支出指引上调至约2000亿美元，次日股价跌7%。
这反映出市场对"巨额AI投入何时见回报"的焦虑已经很现实。
这意味着→ 若亚马逊同样上调指引，短期股价压力几乎是确定的；反之，若维持不变，反而可能被解读为利好。
AWS供不应求——两次提价说明了什么？
亚马逊今年已两度上调AI服务器租赁价格，最近一次约在一个月前。
这意味着→ AI云算力的需求增速仍快于亚马逊扩产速度，定价权在卖方手里。
2025年折旧费用曾压制AWS利润率，2026年这一压力有所缓解，利润率正在修复。用大白话说＝ 去年花的钱把账面利润压低了，今年摊销节奏放缓，数字自然好看一些。
零售和广告——占收入八成的"基本盘"稳不稳？
零售业务（线上+线下+第三方卖家）合计预计约1220亿美元，同比增13%。
需要注意：亚马逊把"Prime Day"从Q3提前到6月，为的是避开世界杯。这意味着→ Q2零售数据会偏高，但Q3会相应偏低——看同比增速时要打个折扣。
广告预计约190亿美元，订阅约140亿美元；AWS虽只占总营收约21%，却贡献约58%的运营利润。
Anthropic持股增值——EPS里藏了一笔"纸面收益"？
亚马逊累计向Anthropic投入约130亿美元。Anthropic估值从2月的3500亿美元升至5月的9000亿美元。
这意味着→ 这笔未实现收益将体现在Q2非经营收入中，对每股收益形成一定支撑。
用大白话说＝ 这部分利润不是亚马逊主业赚来的，而是持股"账面升值"。看EPS时需要把这块剥离，才能看清核心业务的真实盈利能力。
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