分析师：微软AI算力积压量超谷歌50%，估值遭市场错误惩罚
Alina Collins
D.A. Davidson分析师卢里亚指出，微软AI算力积压订单比谷歌高出50%，但股价却经历近二十年最差单月表现——他认为市场对微软的估值惩罚已严重偏离基本面。
微软卖的AI基础设施比谷歌多，为什么股价反而更惨？
D.A. Davidson科技研究主管卢里亚指出，微软AI算力积压订单量比谷歌高出50%。这意味着→ 微软实际卖出去的AI基础设施规模显著更大，但市场却没有给它相应的定价。
近期微软经历了约二十年来最差的单月股价表现，同期Alphabet和亚马逊股价反而上涨。
卢里亚的判断很直接："钟摆已经摆得太远，市场将谷歌封为赢家、将微软定为输家，但两者都是赢家。"
市盈率剪刀差是怎么反转的？
一年前，谷歌市盈率约18倍，微软高达30倍——市场当时认为微软更值钱。如今局面逆转，谷歌估值被抬高，微软被压低。
用大白话说＝ 市场一年前觉得微软贵得有道理，现在又觉得微软贵得没道理——但微软的AI业务实际上比一年前更强了。
卢里亚认为这是矫枉过正：估值差距已超出基本面所能支撑的合理范围。
"双重惩罚"——市场的逻辑为什么自相矛盾？
卢里亚批评市场对微软施加了自相矛盾的双重惩罚：一方面因资本支出太激进而扣分，另一方面又把微软当成一家会被AI颠覆的传统软件公司来打折。
用大白话说＝ 市场同时说"你花太多钱搞AI"和"你会被AI淘汰"——这两个理由不可能同时成立。
他强调微软企业软件的黏性依然牢固："五年后大家还会在用Outlook、Teams、Word和PowerPoint，AI代理也会用它们。"
同样砸钱搞AI，为什么只有微软被罚？
谷歌和亚马逊的AI资本开支被市场宽容对待，微软同等规模的支出却遭到惩罚。这反映出市场对三家公司套用了不同的叙事框架，而不是统一的财务标准。
卢里亚指出，微软的AI商业化指标实际上更为领先——积压订单量就是最直接的证据。
他未给出具体目标价，但核心判断是：估值差距能否收窄，取决于微软后续季度AI收入的兑现节奏。
Content is for reference only, not financial advice.