研究机构称Anthropic IPO估值离谱，目标价仅150亿美元
nashnova research
独立研究机构New Constructs将Anthropic即将进行的IPO称为「2026年最荒谬的IPO」，给出150亿美元目标估值——仅为该公司约2万亿美元上市目标的不到1%，核心质疑直指闭源AI模型的盈利可行性。
150亿 vs 2万亿——差距从哪来？
New Constructs认为，若要撑住2万亿美元市值，Anthropic需要赚到英伟达过去四个季度净利润的两倍——而英伟达同期净利润合计超过1900亿美元。
这意味着→ 市场在为一家年亏420亿美元的公司定出一个需要年赚近4000亿美元才能匹配的估值。
用大白话说＝ 按这个价格买入，你赌的不是Anthropic明年能盈利，而是它能变成一家比今天的英伟达还赚钱两倍的公司。
Anthropic现在到底赚多少、亏多少？
据路透援引泄露的招股说明书，Anthropic 2025年营收46亿美元，同期净亏损高达420亿美元。
Anthropic自身7月披露的年化营收运行率已同比增长七倍至650亿美元；《纽约时报》9月报道称其年化营收有望在2026年底达到1000亿美元。
这意味着→ 营收增速确实惊人，但亏损规模同样惊人——收入在跑，烧钱跑得更快。
开源模型崛起——闭源还能赚钱吗？
New Constructs的核心逻辑：开源模型的崛起令闭源模型的盈利前景存疑。报告直言"我们认为Anthropic没有可行的商业模式"。
用大白话说＝ 当竞争对手把类似能力的模型免费放出来，你要靠卖模型赚钱就越来越难——这正是闭源AI公司面临的结构性压力。
Anthropic自己在招股文件中也提及AI可能对人类构成"灾难性或存在性风险"，New Constructs将此作为投资者应回避的理由之一。
这家机构说的话靠谱吗？
New Constructs创始人戴维·特雷纳（David Trainer）以看空IPO著称。2019年他称WeWork为"当年最荒谬的IPO"——WeWork此后撤回上市，2023年申请破产。这一次他说对了。
但2020年他把DoorDash比作WeWork，称其"同样处于不利地位"。结果DoorDash上市首日市值突破600亿美元，目前约830亿美元。特雷纳本人承认"奇怪的事情会发生"。
这反映出 该机构的预测记录参差不齐——在极端看空的立场上，它既有命中的高光时刻，也有明显的误判。
IPO的真正目的是什么？
报告直言：此次IPO的真实目的并非为公开市场投资者创造财富，而是为背后的华尔街投资方提供退出流动性。
这意味着→ 在New Constructs看来，早期投资者才是这场IPO的主要受益者，散户投资者更像是"接盘方"。
需注意：New Constructs尚未看到正式公开的招股说明书，其分析依据均来自媒体报道的泄露数据。2万亿美元估值能否在公开市场站稳，仍是最终检验。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。