Apollo首席经济学家：AI回报放缓或触发市场重定价
Miles Bennett
Apollo首席经济学家斯洛克警告，AI投资回报短期内集中在科技业，其他行业几乎看不到利润改善，已按即时增长定价的股市面临重定价风险。
他到底在说什么风险？
斯洛克的核心判断：大规模AI投资的回报，可预见的未来只有科技行业能拿到，其他行业短期内几乎没份。
这意味着→ 市场把"AI提升所有人利润"当成已经发生的事来定价，但现金流现实远没跟上，估值和盈利之间裂了一条缝。
他的原话很直接："如果生产率的曲棍球棒式增长需要五年而非五个月，那按即时增长定价的股市将面临痛苦的重定价。"
AI多头的核心逻辑哪里出了问题？
看多AI的人押注的是：企业用上AI → 生产率提升 → 利润率扩张。这条链条在科技行业以外几乎没有兑现。
斯洛克列了一长串"变革缓慢"的行业：医疗、银行与保险、能源、国防、制药、制造、交通、建筑、教育、法律、公共部门。
用大白话说＝ AI目前赚到钱的是卖铲子的人（科技公司），用铲子挖金矿的人（传统行业）还没挖到。
"token优化"这个信号意味着什么？
斯洛克指出，企业正把注意力转向"token优化"（控制调用AI模型的成本）——这是一个早期预警信号。
这意味着→ 企业发现AI用起来比想象中贵得多，内部讨论已经从"怎么用AI赚钱"转向"怎么控制AI成本"。
他的判断很明确："如果企业看不到快速的投资回报，就会放缓AI支出。"
他是全面看空AI吗？
不是。斯洛克此前对AI的经济影响持乐观态度，曾援引"杰文斯悖论"（技术提高效率后，需求反而扩大）论证AI将带动就业繁荣。
这次警示的靶心很具体：市场把"AI驱动利润率快速增长"这件事定价太满了，现实兑现的速度跟不上估值。
这反映出 当前纳斯达克100正处于多年来最强季度表现轨道，未来几个季度的财报能否验证AI估值，是检验这条裂缝的关键节点。
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