Apollo：Mag7自由现金流优势收窄，市场向质量因子轮动
Miles Bennett
阿波罗首席经济学家斯洛克指出，超大盘科技股（Mag7）的自由现金流自2024年峰值大幅下滑，AI资本支出正侵蚀其高估值根基，市场开始向质量因子轮动。
Mag7的现金流出了什么问题？
阿波罗数据显示，超大规模云厂商（亚马逊、谷歌、微软、Meta、甲骨文）的12个月远期自由现金流自2024年峰值以来大幅下滑。
主因是AI基础设施建设所需的资本支出持续攀升，资本支出占运营现金流的比例已显著上升。
这意味着→ 公司赚的钱越来越多地花在了建AI数据中心上，留给股东的"真金白银"在缩水。
盈利增速的领先还能维持多久？
阿波罗预测，Mag7每股收益增速将从当前水平放缓至2026年的20%、2027年的15%。
同期标普500其余493家成分股的每股收益增速预计分别为11%和15%——两者差距在2027年将趋于消失。
用大白话说＝ 以前Mag7增长远远甩开大盘，但到2027年，大盘的盈利增速就能追平它们。
为什么投资者开始转向"质量因子"？
Mag7此前享有的估值溢价（市场愿意为它们多付的价格），建立在盈利增速、利润率和资产负债表均显著领先大盘的基础之上。
若自由现金流持续被AI资本支出压制，同时盈利增速优势收窄，投资者为这一组合支付溢价的理由将随之减弱。
这反映出市场正在重新定价：资金不再只追"最大的"，而是开始寻找现金流扎实、估值合理的标的——这就是阿波罗所说的"向质量因子轮动"。
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