ASML二季报前瞻：产能或已订满，中国业务面临出口管制压力
N.R. Finch
ASML将于周三发布二季报，分析师预计营收同比增长14%至88亿欧元，并可能上调全年指引；但美国拟立法要求盟友对齐对华出口管制，令其约占20%的中国业务前景承压。
为什么分析师预计ASML会上调全年指引？
AI芯片需求爆发，SK海力士、三星、美光竞相扩产，台积电持续扩张，英特尔复苏及马斯克TeraFab计划也可能带来额外订单。
分析师预计二季度净利润同比增长8.8%至26.1亿欧元，营收88亿欧元，并预期公司将上调全年360亿至400亿欧元的营收指引。
这意味着→ 下游客户几乎同时在扩产，ASML作为唯一的EUV光刻（用极紫外光在芯片上刻电路的设备）供应商，订单能见度极高。
产能天花板在哪里？怎么突破？
ASML计划今年交付60台EUV设备，明年80台，理论上限90台——摩根大通认为实际可达110台。
Susquehanna分析师侯赛尼指出，ASML截至2027年底的产能可能已全部预订；晨星分析师科雷奥内罗预测2030年销售额将达600亿欧元，远超公司此前设定的440亿欧元目标。
用大白话说＝ 设备已经"卖到没货"，ASML表示超过90台后将探索"创造性方案"：升级旧设备、加快组装、缩短安装周期，并已提前锁定蔡司（镜头）和通快（激光器）等关键零部件的额外供应。
中国业务为什么成了焦点？
中国市场预计占ASML今年销售额约20%，主要来自用于汽车、工业及消费电子的低端DUV光刻（深紫外光刻，比EUV低一代的技术）设备合规采购。
ASML已否认向中国出售最先进的EUV设备，但美国一项拟议立法明确点名ASML，要求盟友对齐出口管制以限制中国先进芯片制造能力。
这意味着→ 即便现有销售合规，立法一旦落地，这20%的收入中有多少会被进一步压缩，是本次财报最关键的不确定性之一。
49倍远期市盈率，贵不贵？
ASML今年股价累计上涨近70%，市值达6100亿欧元（约6960亿美元），是欧洲市值最高的上市公司；当前对应2027年预期盈利的市盈率约49倍。
KBC分析师库弗勒认为"大部分上行空间已反映在股价中"，维持"持有"评级。
但荷兰国际集团分析师赫塞林克指出，ASML今年表现落后于费城半导体指数，"强劲业绩叠加产能扩张，可能支撑股价补涨。"
这次财报最该盯住哪两个数字？
第一个：EUV交付量指引——能否突破90台理论上限，直接决定未来两年的营收天花板。
第二个：中国业务营收占比变化——出口管制立法推进后，20%的份额会缩多少，管理层怎么说。
用大白话说＝ 一个看供给能不能跟上需求，一个看政策会不会砍掉一块收入——两条线交叉的地方，就是ASML估值能不能撑住的答案。
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