美银亚洲基金经理调查：AI是唯一共识，看好日本、看空好印度

三月还在担心全球经济衰退，五月已经争相押注AI。

这是美银证券最新一期亚洲基金经理调查传递出的核心信号。本次调查覆盖200名受访者，合计管理资产5170亿美元，调查时间为5月8日至14日。

AI成为唯一共识，中国台湾独占鳌头

如果说这份调查有一个最清晰的结论，那就是：亚洲机构投资者正在将筹码集中押注AI，而中国台湾是他们眼中下一阶段AI周期最确定的受益者。

在被问及谁将是AI下一阶段最大赢家时，43%的受访者毫不犹豫地选择中国台湾，韩国以29%紧随其后，日本获得14%，美国仅得10%。台积电为代表的晶圆代工产业链，显然已在机构投资者心中构筑起难以撼动的护城河。

日本、中国台湾、韩国由此成为受访者最偏好的前三大市场，且三者超配比例进一步拉开与其他市场的差距——日本净超配62%、中国台湾43%、韩国33%，北亚的资金集中度还在加深。

增长担忧退潮，但通胀阴影挥之不去

一个月前，净55%的受访者还在预期全球经济走弱；到了本月，这一数字骤降至净5%。市场情绪的快速修复，在历史上并不多见。

然而宏观图景并非一片坦途。净81%的受访者预计未来12个月亚太地区通胀将继续上行，创下2022年4月以来的最高读数。与此同时，企业盈利预期却出现了令人意外的逆转——上月还有净45%的受访者预期盈利恶化，本月已有净33%转为预期改善，转变幅度超过75个百分点。

日本方面，67%的受访者认为日本央行下一次加息将在2026年6月落地，与美银经济学家的判断高度吻合。日本经济增长预期也在5月大幅反弹，净38%的受访者预计日本经济将走强。

股票回报预期：日本创历史新高，AI上涨空间尚未耗尽

受访者对日本股票未来12个月的预期回报率升至6.9%，历史新高。亚太（除日本）股票的预期回报率则从4月低点大幅回升至6.0%。

更值得关注的是投资者对AI定价的判断。5月认为AI利好已"充分定价"或"超额定价"的受访者比例较上月明显下降——换言之，在经历了一轮显著上涨之后，机构投资者普遍认为AI行情的上涨空间并未耗尽。

半导体周期预期升至历史91分位

净71%的受访者预计韩国/中国台湾半导体出口将在未来12个月加速增长，而两个月前这一数字仅为14%。如此大幅度的跳升将当前读数推至历史91分位——这意味着市场对半导体上行周期的信心，已接近历史上最乐观的时刻。

在中国市场，AI/半导体与回购/分红依然是受访者最关注的两大主题，互联网板块的偏好较上月有所回暖。在日本市场，企业盈利首次超越政策正常化和企业治理改革，成为38%受访者眼中日本股票近中期前景的首要驱动力。

印度：承压最深的那一个

并非所有市场都在共享这场AI盛宴。印度以净38%的低配幅度垫底所有亚太市场，且在"若全球增长进一步恶化将首先削减哪个市场"的问题上，24%的受访者选择印度，同样居首。

受访者给出的理由直白而犀利：29%的人认为印度缺乏清晰的AI投资主线，这是他们对印度市场最主要的担忧，其次才是货币贬值压力和增长放缓。在一个AI叙事主导一切的市场环境中，没有半导体、没有算力产业链，印度的结构性劣势被放大了。

板块轮动：资金正在悄悄移动

5月的板块轮动透露出一个微妙信号：能源和必选消费品遭到减持，资金流入可选消费品（不含零售）、房地产和软件板块。半导体和科技硬件依然是超配程度最高的两个板块，净超配比例分别为52%和38%。在日本市场，半导体（71%）和银行（43%）继续领跑受访者最偏好的超配方向。