美银：SpaceX和Anthropic上市之日，就是美股见顶之时

市场对SpaceX和Anthropic上市的热情，或许正在掩盖一个不那么乐观的信号。

在特朗普政府力推金融市场放松管制、高喊"让IPO再次伟大"的政策背景下，华尔街正以罕见的热情为这两桩史上最受期待的上市交易铺路——指数机构修改纳入规则以加快上市公司入指速度，并调整自由流通股乘数计算方式。

然而，美国银行在最新报告中泼下一盆冷水：上述种种安排"颇具周期末期操弄之嫌"，或预示着本轮股市牛市行将终结。

"股权缩减"的牛市逻辑，正面临逆转

美国银行股票与量化策略师萨维塔·苏布拉马尼安（Savita Subramanian）指出，过去二十余年支撑美股牛市的重要结构性因素之一，是可投资股票数量的持续萎缩。据证券价格研究中心数据，美国上市证券数量已从1990年代逾8000只的峰值，跌落至去年约4000只。

"告别'股权缩减'的牛市逻辑吧。"苏布拉马尼安在报告中写道，自2000年代初以来，回购增加、私有化延长、低利率与充裕流动性等多重因素共同作用，年复一年地压缩了公开市场的股票供给。"而如今，一场发行洪流或已近在眼前。"

IPO洪流冲击存量筹码，被动资金首当其冲

大规模IPO的到来，意味着市场将被注入海量新股。问题在于：资金从哪里来？

苏布拉马尼安指出，目前美国约60%的境内资产由被动基金管理，而这些资金高度集中于超大市值科技股。为腾挪出资金承接新股，被动基金将被迫减持现有持仓，从而对存量股票形成抛售压力。

与此同时，持有高达8万亿美元现金余额的退休群体，在资产配置上更倾向于增持股息类权益，而非追加长久期成长股。"这意味着，在其他条件不变的情况下，被动基金将被迫为新股腾出资本，对现有持仓形成下行压力。"她写道。

"七巨头"承压，结构分化已现

这一压力将首先传导至美股的定价核心——"科技七巨头"。当前，七巨头约占标普500指数权重的三分之一，并主导了近期的涨势。尽管4月标普500整体大涨逾10%，但等权重指数同期仅上涨6%，指数内部的分化早已存在。超级IPO的涌入，将进一步加剧这一裂痕。

投资周期末期的经典特征

在报告中，苏布拉马尼安将当前市场定位于投资周期的"晚期"阶段。这一阶段的典型特征是：散户投资者竞相追捧高估值资产，而机构投资者则悄然出货，为随后的市场下行埋下伏笔。

从规模来看，两桩IPO的体量不容小觑。据彭博报道，SpaceX最快可能于今年6月上市，寻求超过2万亿美元的估值；Anthropic或于10月启动IPO，估值在最新一轮融资后已可能突破9000亿美元。

两者合计，将成为美国市场历史上规模最大的IPO事件之一。对于已在历史高位运行的美股而言，这究竟是盛宴的延续，还是曲终前的最后狂欢，答案或许将在未来数月内揭晓。