美银Hartnett：AI是自铁路泡沫以来最大泡沫，但现在还不是卖出时机

美国银行首席投资策略师迈克尔·哈特内特（Michael Hartnett）在最新一期Flow Show报告中警告，当前AI市场泡沫程度已超越1920年代"咆哮的二十年代"、1970年代漂亮50、1980年代日本股市及1990年代互联网泡沫，若将即将到来的超级IPO纳入计算，AI板块市值集中度将逼近48%，仅次于1880年代铁路泡沫巅峰时期的63%。

泡沫信号全面点亮

哈特内特将当前市场情绪概括为"强劲价格走势、散户狂热、波动率萎靡——泡沫特征显著"。美银牛熊指标本周升至8.0，触发风险资产反向卖出信号——自2002年以来共触发17次，全球股市此后2至3个月平均回调2%至3%，最大回撤可达15%至20%。

与此同时，基金经理调查显示机构仓位与盈利预期均处于极度乐观水平，股票配置单月涨幅创纪录，现金持仓降至3.9%。

两大条件触发前，卖出言之过早

尽管顶部信号频现，哈特内特认为现在减仓为时尚早，并给出两个等待条件：其一，SpaceX与OpenAI等历史性超级IPO完成定价——"银行不会允许在收取数十亿承销费之前市场崩盘"；其二，CPI在未来数月升至4%至5%后触发重大政策收紧。

他指出，债券收益率飙升历来是繁荣与泡沫的终结信号，本周30年期美债收益率升至19年高位即是警示，但XBI触及120美元意味着收益率仍可能进一步上冲，XRT突破85美元则意味着债券冲击将被推迟。

亚洲出口通胀，新兴市场货币告急

地缘层面，哈特内特警告亚洲科技产业强势扩张的同时正向外输出通胀——韩国半导体出口价格同比上涨148%，DRAM价格同比暴涨223%。

货币市场风险同步累积：韩元徘徊30年低位，日元触及35年低位，印尼盾与印度卢比跌至历史低点。哈特内特提醒，全球资本成本飙升历来首先冲击新兴市场外围，随后蔓延至住房、消费及私募股权领域。

资金流向：科技吸金，新兴市场失血

本周资金流向数据印证了上述分化：科技板块单周流入90亿美元，创2025年10月以来最大；美股连续8周净流入；与此同时，新兴市场股票连续6周净流出，本周规模达79亿美元，创2024年11月以来最长连续流出；加密货币单周流出15亿美元，为2026年2月以来最大。

泡沫之后，谁是最佳逆向机会

哈特内特的结构性判断是：新兴市场与大宗商品仍处于长期牛市；消费股将是泡沫破裂后最佳逆向布局标的——当前等权重消费股相对标普500的表现已跌破雷曼危机低点；AI行情下半场的最大赢家，将是颠覆垄断格局的小盘科技应用者，正如1970年代漂亮50泡沫破裂后的历史重演。

他以一句客户反馈作结，道尽当下市场心态："我们满仓，但提心吊胆。"