Bernstein维持Circle评级，认为股价仍有44%上涨空间

伯恩斯坦分析师在周二发布的报告中，重申了对Circle Internet Group的“跑赢大盘”评级。该行维持190美元的目标价，较周一131.76美元的收盘价，暗示该股仍有约44%的上涨空间。

尽管近期利率环境波动导致Circle的储备收入环比下降11%，但2.22亿美元的ARC代币预售有效对冲了财务压力。ARC交易以30亿美元的完全摊薄网络价值成交，为公司在利率敏感期提供了关键的短期缓冲。

Circle第一季度调整后EBITDA录得1.51亿美元，超出市场预期约10%。虽然6.94亿美元的总营收受利息收入拖累略逊于预期，但公司通过严格的成本控制，展现出极强的财务透明度与盈利弹性。

核心资产USDC的市占率依然稳健，一季度供应量攀升至770亿美元，同比增长28%。即使在加密市场整体下行约40%的背景下，Circle平台上的存量余额仍增至137亿美元，显示出其在波动市中的避险属性。

分析师强调了Circle在支付基建领域的扩张，其支付网络年化交易额已逼近100亿美元。目前已有136家金融机构入驻平台，并与Meta、DoorDash、Kyriba等行业巨头建立了深度的合作伙伴关系。即将主网上线的Layer 1区块链Arc被视为未来的核心增量。测试网数据显示，该网络已处理超过2.44亿笔交易。其针对机器支付设计的x402标准，有望使USDC在AI驱动的微支付市场中占据主导地位。

对于投资者而言，Circle维持2026财年的业绩指引不变，预计USDC供应量的年复合增长率将达到40%。Bernstein认为，代币化资产带来的手续费收入将逐步降低公司对比息差业务的过度依赖。

接下来的关注焦点将集中在Arc主网的正式运作，以及x402标准在AI软件智能体支付中的渗透率。随着稳定币供应量的持续增长，市场将进一步评估其在非利息收入领域的长期盈利潜力。