AI股重挫之外，美股盈利与广度双创新高
Claire Weston
剔除AI成分的标普500与等权重指数均创历史新高，Q2盈利增速预期从21%上修至36%，市场正在回答一个问题：没有AI主线，美股还能不能涨。
盈利到底有多强？
据摩根士丹利数据，美国企业Q2 2026每股收益增速预期从财报季初的21%上修至36%，且盈利超预期的广度为近五年最宽。
标普500混合净利润率达15.7%，是2009年有记录以来最高；剔除字母表（Alphabet）这一最大贡献方后，利润率仍达14.4%，为历史次高。
这意味着→ 这不是一两家巨头拉高的数字——11个板块中7个利润率同比扩张、8个高于五年均值，赚钱能力在全面变强。
剔除AI后，市场广度为何反而更好？
剔除AI成分的标普500指数（SPXXAI）与等权重标普500指数均触及历史新高。
用大白话说＝ 过去一年多，指数上涨主要靠几只AI巨头拖着走；现在把它们拿掉，剩下的股票反而涨得更好——说明资金正在向更多行业扩散。
这反映出市场正在发生"宽度接力"：AI股退潮的同时，其他板块在盈利支撑下接住了指数。
回购窗口重启意味着什么？
企业买家正陆续退出财报静默期（财报发布前后企业不得回购自家股票的窗口期），回购资金即将重新入场。
这意味着→ 回购是美股最大的结构性买盘——过去十年，企业自己买自己股票的金额远超任何一类投资者的净买入。
回购潮的回归被视为推动指数下一阶段上行的潜在燃料，尤其在散户和机构仓位并不极端拥挤的当下。
宏观数据在讲什么故事？
高盛全球宏观数据评估平台（MAP）显示，7月全球经济活动数据呈现上行惊喜。
摩根士丹利追踪的里士满联储ISM等效指数从53.2小幅升至53.3，7月制造业PMI追踪估值上调至53.8——均处于扩张区间。
用大白话说＝ 宏观数据没有拖后腿，反而在给"盈利强、广度好"这个故事补上了需求端的证据。
估值贵不贵？
瑞银认为标普500前瞻市盈率（P/E）显著低于其模型隐含的合理值。
耶德尼研究（Yardeni Research）指出，标普500市盈增长比率（PEG，把市盈率除以盈利增速，衡量"花的价钱相对于增长速度贵不贵"）已降至逾三十年来最低水平。
这意味着→ 从两家机构的视角看，市场虽然点位高，但相对于当前的盈利增速，并不算贵。
这些利好够不够撑住下一段？
盈利超预期、回购重启、宏观改善、估值合理——四重利好同时出现，在AI主线退潮后撑起了更广泛的市场上行。
但真正未决的问题是：这些好消息是否已经充分定价？如果市场正处于"峰值好消息"的临界点，后续任何一项数据低于预期都可能成为回调触发器。
用大白话说＝ 现在的局面是"好消息都摆在桌上了"——继续涨，需要新的好消息；而维持现状，只需要一个小失望。
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